20240422-中航证券-微光股份-002801.SZ-冷链电机龙头_机器人伺服电机打造新成长曲线_5页_1mb

微光股份 (002801) 详细总结

公司概况

微光股份是一家深耕微电机领域三十余年的国内龙头企业，专注于微电机和风机的生产和销售。公司产品矩阵不断丰富，主要产品包括冷柜电机、外转子轴流风机、ECM电机和伺服电机等。公司拥有广泛的知名客户群，包括PANASONIC、FRIGOGLASS、UGUR、WHIRLPOOL、海信容声等。

核心内容

传统业务稳健增长

• 冷柜电机和外转子风机是公司冷链设备的主要零部件，配套冷链设备销售占比近70%。
• 全球冷链物流的发展将为公司传统业务带来持续增长动力。
• 冷柜电机在2021年收入为373.70百万元，2022年下降至334.01百万元，但预计2023-2025年将逐步回升，2025年预计达到483.00百万元。
• 外转子风机预计在2023-2025年保持稳定增长，2025年预计达到756.00百万元。

ECM电机快速放量

• ECM电机是冷柜电机的升级产品，具有高效节能和智能控制的特点。
• 全球能效政策加速推进，推动高效电机需求增长，尤其在欧美市场已强制推行节能高效电机。
• 国内政策要求2025年新增高效节能电机占比达到70%以上，公司ECM电机处于国内领先地位。
• 公司新增年产670万台ECM电机、风机及自动化装备项目和泰国子公司年产800万台微电机项目进展顺利，预计ECM电机收入将在2023年达到247.15百万元，2025年预计达到390.00百万元。

伺服电机打造第二成长曲线

• 伺服电机是工业机器人和电子设备制造的重要组成部分，公司2017年成立伺服电机事业部，2022年销量超过13万台。
• 伺服电机板块收入在2023年预计达到76.89百万元，2025年预计达到211.49百万元。
• 公司正逐步向伺服系统、运动控制、机器人与自动化拓展，加大空心杯电机等核心部件研发投入，受益于人形机器人产业趋势。

财务表现与估值

财务数据预测

• 2023年预计实现收入12.69亿元，归母净利润1.20亿元。
• 2024年预计收入15.21亿元，归母净利润3.31亿元。
• 2025年预计收入18.82亿元，归母净利润4.22亿元。
• 当前股价对应市盈率为42X（2023E）、15X（2024E）和12X（2025E）。

财务指标分析

• 营收增长率：2021年39.3%，2022年8.4%，2023年5.4%，2024年19.9%，2025年23.7%。
• 归母净利润增长率：2021年31.5%，2022年21.0%，2023年-60.9%，2024年175.1%，2025年27.5%。
• 毛利率：预计2023年为34.96%，2024年为35.60%，2025年为36.12%。
• ROE：预计2023年为7.51%，2024年为18.42%，2025年为20.64%。

估值倍数

• P/E：预计2023年为41.7，2024年为15.2，2025年为11.9。
• P/B：预计2023年为3.13，2024年为2.79，2025年为2.45。
• EV/EBITDA：预计2023年为19.8，2024年为8.7，2025年为6.7。

投资建议

• 投资评级：买入。
• 主要理由：公司传统业务稳健增长，伺服电机板块发展潜力大，受益于人形机器人产业趋势，未来成长空间广阔。
• 风险提示：海外需求不及预期、新品开发不及预期、客户拓展不及预期、汇率波动风险等。

研究团队

• 分析师：邹润芳（SAC执业证书：S0640521040001）、卢正羽（SAC执业证书：S0640521060001）。
• 研究助理：闫智（SAC执业证书：S0640122070030）。
• 联系方式：销售团队包括李裕淇、李友琳、曾佳辉，均有详细的联系方式。

结论

微光股份作为国内微电机细分领域龙头，凭借其在传统冷链电机领域的领先地位和伺服电机新业务的快速成长，具备较强的市场竞争力和增长潜力。公司未来有望通过产品矩阵的扩展和行业趋势的把握，实现业绩的持续改善和增长。