20210514-东方金诚-2021年4月物价数据点评_4月工业品价格继续冲高_但PPI向CPI传导效应仍不明显_8页_833kb

2021年4月工业品与消费品价格分析总结

核心内容概述

2021年4月，中国CPI同比上涨0.9%，PPI同比上涨6.8%。尽管PPI涨幅显著扩大，但其对CPI的传导效应仍不明显，市场对全面通胀的担忧未见显著升温。整体来看，PPI与CPI走势分化，货币政策收紧压力较小。

主要观点

• PPI冲高，CPI涨幅受限：4月PPI同比涨幅达6.8%，创2017年11月以来新高，而CPI同比仅0.9%，涨幅扩大0.5个百分点，主要由翘尾因素上升所致，非新涨价因素推动。
• PPI向CPI传导不畅：核心CPI环比和同比涨幅分别为0.3%和0.7%，明显低于同期PPI涨幅，显示PPI冲高对CPI的传导仍较弱。
• 猪肉价格下行抑制CPI：4月猪肉价格同比降幅扩大至21.4%，成为抑制CPI上涨的重要因素。
• 国际大宗商品价格上涨影响PPI：中下旬国际大宗商品价格再度上涨，叠加去年同期低基数，带动PPI同比大幅冲高。
• 国内供需结构影响价格传导：国内产能修复充分、民生商品供应充足、消费需求恢复较慢，抑制了PPI向CPI的传导。
• 5月价格走势展望：预计CPI同比将升至1.4%左右，PPI同比进一步冲高至7.0%以上，但整体物价上涨压力可控。

关键信息

一、CPI数据表现

• 4月CPI同比：0.9%（前值0.4%，上年同期3.3%）
• 4月CPI环比：回落，主要受食品价格季节性下跌影响
• 食品价格：
  • 猪肉价格同比降幅扩大至21.4%
  • 鲜菜、鲜果价格同比分别下降8.8%和3.8%
  • 粮食价格环比微涨0.1%，同比1.1%
  • 水产品价格同比上涨10%
  • 食用油价格同比上涨7.5%
• 非食品价格：
  • 同比从0.7%升至1.3%
  • 主要受燃油价格上涨和服务业修复带动
  • 教育和文化娱乐服务价格同比涨幅明显扩大

二、PPI数据表现

• 4月PPI同比：6.8%（前值4.4%，上年同期-3.1%）
• 4月PPI环比：0.9%（前值1.6%，同比涨幅扩大）
• PPI结构分化：
  • 生产资料：PPI环比涨幅1.2%，同比涨幅9.1%
  • 生活资料：PPI环比涨幅0.1%，同比涨幅0.3%
  • 剪刀差扩大：生产资料与生活资料PPI涨幅差距进一步拉大
• 上游工业品涨价明显：
  • 采掘工业PPI同比涨幅达24.9%
  • 原材料工业同比涨幅15.2%
  • 加工工业同比涨幅5.4%
• 下游传导较弱：
  • 衣着、耐用消费品和一般日用品PPI环比上涨，但涨幅有限
  • 食品类PPI环比下跌0.3%，拖累整体生活资料PPI

三、价格传导机制分析

• 输入性通胀特征显著：国际大宗商品价格上涨对国内上游工业品价格形成明显支撑，但对下游消费品和生活资料价格影响有限。
• 需求端未现过热：国内制造业生产端景气回落但仍处扩张区间，建筑业维持高景气，但整体需求尚未出现过热迹象。
• 货币政策宽松空间仍存：PPI冲高对CPI传导不畅，短期内全面收紧货币政策的可能性不大。

展望5月

• CPI走势：预计食品CPI将继续受猪肉价格下行影响，整体CPI同比涨幅将升至1.4%左右，但涨幅仍处于较低水平。
• PPI走势：5月PPI同比可能进一步冲高至7.0%以上，主要由国际大宗商品价格持续上涨和低基数效应推动。
• 价格传导预期：随着上游涨价逐步向中下游传导，下游行业PPI涨势有望显现，但全面通胀风险仍可控。

结论

当前中国CPI与PPI走势分化，PPI冲高未有效传导至CPI，显示国内经济尚未出现需求过热。猪肉价格下行和国际农产品价格波动对CPI影响有限，而国际大宗商品价格上涨对PPI形成支撑。未来一段时间，PPI和CPI仍将维持分化格局，全面通胀风险可控。