从日本空调50年发展史来看中国市场_24页_1mb

家用电器行业总结

核心内容

本报告通过分析日本空调50年发展史，对比我国空调市场现状，探讨中国空调行业未来的增长潜力及投资机会。报告指出，尽管日本空调市场已趋于成熟，但中国空调市场仍具备较大的增长空间，主要得益于人口结构、经济发展、消费习惯等多方面因素。

主要观点

1. 日本空调市场发展路径

• 保有量：日本空调保有量自1961年统计以来持续增长，2018年达到281.3台/百户，渗透率91.1%。
• 内销量：2018年日本空调内销量为965万台，过去46年CAGR为4.3%。
• 产品均价：2018年均价为8.2万日元（约5200元人民币），经历了先升后降的过程。
• 竞争格局：CR4从1973年的63%下降至2018年的59%，格局保持稳定，但集中度低于中国。
• 驱动因素：长期增长由经济基础、家庭结构变化等决定；短期波动由消费景气度、地产周期、气温变化等引发。

2. 中国空调市场潜力分析

• 保有量：中国空调保有量仍低于日本，城镇化率与经济水平提升将推动增长。
• 内销量：中国空调内销量有望持续增长，尤其在更新换代需求释放的背景下。
• 均价：中国空调均价较低，仍有提升空间，尤其在高端产品市场。
• 竞争格局：CR3在线下和线上分别达到74.5%和75.5%，集中度高于日本，马太效应显著。

关键信息

1. 市场规模测算

• 长期稳态规模：按人口比例测算，中国空调稳态年内销规模约1.06亿台，仍具增长空间。
• 短期增长：随着政策刺激、地产竣工释放及更新需求集中，短期市场规模可能超过稳态水平。

2. 产品形态与需求结构

• 产品形态：空调产品形态趋于稳定，技术不断升级。
• 需求结构：更新需求在2004年后逐渐成为主要驱动力，占比约3成；新增需求仍为重要组成部分。

3. 消费与经济关系

• 消费升级：随着收入增长，空调从享受型需求转变为刚需，家庭购买多台空调成为趋势。
• 价格敏感度：单台空调占家庭支出比例约为6%，与日本80年代水平相当，价格敏感度下降。

投资建议

• 关注龙头：继续关注家用空调双龙头格力电器、美的集团；家用中央空调龙头海信家电；空调零部件龙头三花智控。
• 投资逻辑：中国空调市场仍具成长性，优质竞争格局使龙头在行业成长中持续受益。

风险提示

• 地产销售：若地产销售大幅下滑，将影响空调需求。
• 消费能力：若国内消费力持续减弱，可能抑制增长。
• 原材料价格：原材料价格大幅波动将对成本及利润产生影响。
• 汇率波动：汇率大幅波动可能影响出口业务。
• 渠道库存：若空调渠道库存过高，将影响销售表现。

结论

通过对比日本空调市场的发展历程，可以看出中国空调市场仍有较大增长空间。随着城镇化推进、消费升级以及更新需求释放，中国空调行业将持续增长，龙头品牌将受益于行业红利，值得投资者重点关注。