20240830-华创证券-美团-W-03690.HK-系列深度报告Ⅰ_解码到店业务的竞争策略_探讨如何测算潜在的盈利提升空间_26页_2mb

美团到店业务是美团的核心本地商业板块，占2023年总营收的75%，贡献了主要的经营利润。报告分析了美团与抖音之间的竞争动态：2023年激烈竞争导致美团到店市场份额和OPM双下滑，但2024年双方调整组织架构后，竞争趋缓，美团OPM开始环比改善，预计2024年OPM可能达到345%。

报告强调，在竞争缓和期，美团需稳固市占率，预测2024-2026年到店收入中枢为566亿至865亿港元，OPM区间为325%-365%，经营利润中性值为195亿港元。三种情景下，2024-2026年经营利润弹性较大，从悲观到乐观假设有25亿至61亿的潜在增长。

分析表明，新进入本地生活的腰部竞争者（如小红书、快手、视频号）由于缺乏线下抓手和运营能力，短期内对头部格局影响有限，主要因为它们依赖流量变现而非综合生态。

投资建议维持“推荐”评级，目标价14392港元，基于分部估值法，中性PE为20倍。报告指出，美团核心本地商业有望释放更多盈利潜力，但需关注政策变化、竞争升级和宏观经济风险。