20230413-国联证券-太阳能-000591.SZ-业绩符合预期_补贴发放支撑高增长_3页_792kb

太阳能（000591）总结

核心内容

太阳能公司于2023年4月12日发布了2022年年报和2023年第一季度业绩预告，整体业绩表现良好，符合市场预期。公司业务涵盖太阳能产品制造和光伏电站运营，近年来在营收和利润方面均实现了稳定增长，特别是在2022年第四季度和2023年第一季度，业绩显著提升。

主要观点

• 业绩增长：2022年公司实现营收92.36亿元，同比增长31.44%；归母净利润13.87亿元，同比增长16.6%。2023年第一季度归母净利润预计增长41.48%至56.78%，主要得益于电站装机规模扩大、高效运维提升发电量、组件销量增加及硅料价格下降带来的盈利改善。
• 2022Q4扭亏为盈：2022年第四季度公司实现营收33.47亿元，同比增长84.82%；归母净利润2.2亿元，同比增长3272.96%，实现从亏损到盈利的转变。
• 组件产销高增：2022年公司组件销售量、生产量分别达到2682.19MW和2684.53MW，同比增长约50.48%和50.3%。高效组件产线爬坡顺利，推动毛利率提升2.66%至4.42%。
• 电站规模扩大：截至2022年底，公司总装机容量为8.94GW（运营4.35GW，在建1.78GW，拟建/拟收购2.81GW），已锁定16GW自建/收购项目，为未来发展提供稳定支撑。
• 补贴回暖：2022年公司收到补贴36.26亿元，未结算补贴达92.92亿元，按30%资本金测算，可支撑6.89GW电站建设，显著增强公司现金流。
• 盈利预测：预计2023-2025年公司收入分别为129.8/153.1/176.5亿元，对应增速为40.54%/17.96%/15.28%；归母净利润分别为25.23/32.18/39.62亿元，对应增速为81.95%/27.57%/23.13%。三年CAGR为41.92%。
• 估值与评级：基于2023年13倍PE估值，目标价为10.7元，维持“买入”评级。当前股价为6.81元，PE为10.6倍，处于相对较低水平。
• 财务表现：公司2022年资产负债率下降至53.04%，流动比率和速动比率分别为2.3和2.3，显示较好的偿债能力。净利润率提升，ROE和ROIC也有所改善。

关键信息

• 2022年全年数据：

  • 营收：92.36亿元，同比增长31.44%
  • 归母净利润：13.87亿元，同比增长16.6%
  • 组件制造收入：48.57亿元，同比增长90.57%
  • 毛利率：4.42%，同比提升2.66%
  • 装机容量：8.94GW，其中运营4.35GW，在建1.78GW，拟建/拟收购2.81GW

• 2023年Q1预测：

  • 归母净利润：3.7-4.1亿元，同比增长41.48%-56.78%

• 未来三年预测：

  • 收入：129.8/153.1/176.5亿元
  • 归母净利润：25.23/32.18/39.62亿元
  • EPS：0.65/0.82/1.01元/股
  • PE：11/8/7倍

• 风险提示：

  • 电站开发不及预期
  • 补贴发放延迟
  • 硅料价格维持高位

财务数据概览

财务比率

总结

太阳能公司凭借组件制造和电站运营双轮驱动，实现了业绩的稳步增长。2022年第四季度扭亏为盈，2023年第一季度业绩高增，显示公司具备较强的盈利能力与增长潜力。公司组件产销规模扩大，毛利率提升，同时电站规模持续扩大，补贴政策回暖为公司带来额外现金流支持。财务数据表明公司资产负债率下降，偿债能力增强，且未来三年预计保持稳健增长。基于良好的基本面和盈利预测，公司被给予“买入”评级，目标价为10.7元。