20181108-上海证券-2018年10月外贸数据点评_外贸平稳压力仍存_扩大内需还需发力_9页_568kb

外贸平稳压力仍存，扩大内需仍需发力

核心内容

2018年10月，中国外贸数据表现强劲，进出口总额双双超预期回升，贸易顺差进一步扩大。尽管面临中美贸易争端、国际政策冲突等外部压力，人民币贬值对出口的刺激作用明显，同时内需释放为进口增长提供了有力支撑。整体来看，外贸保持平稳，但未来仍需关注内外部环境变化对贸易顺差和企业利润的影响。

主要观点

• 外贸表现强劲：10月进出口总额同比增长22.9%，出口增长20.1%，进口增长26.3%，贸易顺差2336.3亿元，显示外贸韧性。
• 人民币贬值作用显著：人民币贬值对出口的刺激作用迅速显现，而关税影响相对滞后。
• 新兴市场成主要增长动力：对金砖四国（巴西、印度、俄罗斯）的出口增速分别达22.8%、24.2%、16%，对“一带一路”沿线国家进出口增速高于整体，显示外贸结构优化。
• 内需释放推动进口增长：进口商品数量和价格同步上升，尤其石油、天然气等大宗商品进口量价齐升，进口金额明显增加，反映内需强劲。
• 市场信心逐步恢复：尽管金融监管、去杠杆等政策抑制了市场加杠杆行为，但中央高层对经济和市场的关注为市场提供了“催化剂”，市场升温态势有望延续。

关键信息

1. 外贸数据概览

• 10月数据：进出口总额2.75万亿元，同比增长22.9%；出口1.49万亿元，增长20.1%；进口1.26万亿元，增长26.3%；贸易顺差2336.3亿元。
• 前10个月数据：进出口总值25.05万亿元，增长11.3%；出口13.35万亿元，增长7.9%；进口11.7万亿元，增长15.5%；贸易顺差1.65万亿元，收窄26.1%。

2. 贸易结构分析

• 一般贸易：前10个月进出口14.51万亿元，增长14.1%，占外贸总值的57.9%。
• 加工贸易：前10个月进出口6.83万亿元，增长5.4%，占27.3%，比重下降。
• 保税物流：前10个月进出口2.79万亿元，增长20.1%，占11.1%。

3. 主要贸易伙伴表现

• 对主要发达国家出口：对美、欧、日出口增速分别降至13.2%、14.6%、7.9%，较上月有所下降，对日出口下降显著。
• 对新兴市场出口：除南非外，巴西、印度、俄罗斯出口增速分别为22.8%、24.2%、16%，表现抢眼。
• 对“一带一路”沿线国家：进出口增速达14.8%，高于全国整体增速3.5个百分点，占外贸总值的27.3%。

4. 主要出口商品表现

• 机电产品：出口7.82万亿元，增长9.3%，占出口总值的58.6%。
• 劳动密集型产品：出口2.56万亿元，增长0.6%，占19.2%。其中，纺织品增长5.2%，塑料制品增长8.6%。
• 其他商品：汽车出口增长19.5%，钢材出口减少9.3%，服装出口下降2.8%。

5. 主要进口商品表现

• 大宗商品：石油进口增长31.5%，天然气增长33.1%，原油增长8.1%，煤增长11.5%，钢材增长1.3%。
• 机电产品：进口5.32万亿元，增长14.1%，其中汽车进口减少5.3%。
• 进口均价变化：铁矿砂均价下跌7.1%，原油均价上涨30.5%，天然气均价上涨18.9%。

事件影响与趋势判断

• 外贸平稳压力仍存：未来贸易顺差规模或有下降，但幅度有限，主要由于关税影响滞后和人民币贬值的短期效应。
• 扩大内需仍需发力：进口增长主要源于内需释放和大宗商品价格提升，未来需进一步推动内需增长，以维持外贸稳定。
• 政策支持持续：货币边际放松、加快基建投资、金融改革等政策将继续推进，以解决民营经济融资问题，推动宏观经济稳中偏升。

投资评级与免责声明

• 投资评级体系：基于安全性、收益性、流动性三个维度，将债券分为两全级、配置级、投资级、回避级。
• 免责声明：本报告信息来源于公开资料，公司不对信息的准确性或完整性负责，也不保证信息和建议不发生变更。投资者应自行判断，不应仅依赖分析师评级。

总结

2018年10月，中国外贸表现优于预期，出口和进口均实现显著增长，贸易顺差扩大。人民币贬值对出口的刺激作用明显，而新兴市场成为主要增长动力。尽管面临外部压力，中国在世界经济中的制造中心地位仍稳固，内需释放继续推动进口增长。未来需继续关注政策对内需的刺激作用，以应对国际环境的不确定性。