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沪铝延续偏弱震荡 氧化铝弱预期发酵

核心内容概述

本周铝价延续偏弱震荡态势，沪铝主力合约2409周收盘于20010元，周跌幅为1.43%。氧化铝价格同样承压，2409周收盘于3911元，周跌幅为0.2%。整体市场呈现“强现实、弱预期”的格局，供应端产能阶段性提升接近尾声，需求端则受季节性因素及地产链条疲软影响，表现偏弱。

主要观点

1. 铝价走势分析

• 沪铝：上周沪铝价格回落，2409合约收盘于20050元，周跌幅1.47%。形态上出现C浪下跌迹象，短期关注年初波段高点19800元附近支撑。
• 伦铝：伦铝三月合约周收盘价为2489.5元，周跌幅1.97%，与沪铝走势基本一致，反映全球市场对铝价的悲观预期。
• 沪伦比：沪伦比维持在较高水平，显示国内铝价相对伦敦市场更具支撑。

2. 供应端情况

• 电解铝产能：国内电解铝运行产能接近4340万吨，环比增加不足5万吨。云南复产及内蒙古新增17万吨产能已接近完成，阶段性提产基本结束。
• 进口情况：进口铝维持深度亏损，说明国内供应已较为充足，进口补充动力不足。

3. 需求端表现

• 下游开工率：SMM数据显示，铝下游加工龙头企业开工率下滑0.3个百分点至62.2%。原生合金板块开工率回升，线缆板块保持稳中向好，而铝板带、铝型材及再生合金板块开工率继续下滑。
• 地产链条：6月地产链条依然疲软，销售降幅略有收窄，但竣工降幅扩大至29.6%，显示房地产对铝需求的拖累。
• 出口表现：6月我国未锻轧铝及铝材出口61万吨，环比增加4.5万吨，刷新2022年8月以来新高，上半年累计出口同比增长13.1%，出口维持强势。

4. 库存与现货升贴水

• 铝锭库存：社会库存下降0.4万吨至78.7万吨，厂库下降1.6万吨至9.2万吨，整体库存维持低位。
• 铝棒库存：社会库存下降0.3万吨至14.36万吨，厂库微增0.1万吨至12.6万吨。
• 现货升贴水：华东铝锭现货升水由贴水50元转为升水10元，华南贴水收窄至175元，显示现货市场对远期价格的支撑增强。

5. 氧化铝市场分析

• 价格走势：上周氧化铝价格下跌，2409合约收盘于3660元，周跌幅5.33%。现货成交价维持在3900-3930元/吨区间，价格相对坚挺。
• 供需矛盾：铝土矿短缺限制了氧化铝企业的提产能力，现货供应偏紧。尽管进口矿使用量增加及北方少量洞采复产，但整体增量有限，企业矿石库存处于极低水平。
• 远期预期：远期矿石和氧化铝供应具备增量潜力，尤其印尼若修改铝土矿出口禁令，将对我国市场带来补充。但当前远月合约流动性不足，资金推动下价格持续下跌，甚至出现跌停。
• 操作建议：氧化铝短期可逢高沽空，但需警惕铝价预期不差的情况下不宜过分悲观，避免追空。

关键信息总结

供应端

• 国内电解铝运行产能接近4340万吨，阶段性提产接近结束。
• 云南复产及内蒙古新增产能已完成，进口铝持续亏损。

需求端

• 铝下游加工龙头企业开工率下滑，铝板带、铝型材及再生合金板块需求疲软。
• 房地产数据疲软，竣工降幅扩大。
• 铝材出口维持强势，6月出口量刷新2022年8月以来新高。

库存与升贴水

• 铝锭社会库存下降，厂库库存也呈下降趋势。
• 现货升贴水显示市场对远期价格的支撑增强，华东升水，华南贴水收窄。
• 铝棒库存小幅下降，但厂库略有增加。

氧化铝市场

• 现货价格坚挺，但远月合约因弱预期大幅下跌。
• 铝土矿短缺限制供应，进口补充不及国内产量损失。
• 印尼出口禁令修改预期存在，但目前尚无明确进展。
• 远月合约贴水较大，存在反弹风险。

操作评级

• 铝：★★（持多/空，行情正在盘面发酵）
• 氧化铝：★★（持多/空，行情正在盘面发酵）

数据来源

• 行情数据：wind、国投安信期货
• 库存数据：wind、SMM客户端
• 开工率数据：SMM、国投安信期货
• 进出口数据：wind、SMM客户端
• 成本与利润数据：钢联、国投安信期货

风险提示

• 宏观层面存在高度不确定性，如美联储降息节奏、国内政策变化等。
• 产业层面，氧化铝供应端存在不确定性，印尼政策变化可能影响市场预期。
• 建议投资者关注政策动向及供需变化，合理控制仓位，避免过度追空或追多。