20250513-华鑫证券-远兴能源-000683.SZ-公司事件点评报告_天然碱产能释放驱动增长_高股息提升投资性价比_5页_296kb

• 核心观点：远兴能源（000683SZ）2024年年报及2025年一季度报显示，公司天然碱业务因阿拉善项目一期达产实现高增长，叠加高股息政策，投资性价比凸显，维持“买入”评级。
• 业绩表现：2024年公司营收13264亿元，同比增长1013%；归母净利润1811亿元，同比大增2846%。2025Q1营收2869亿元，同比降733%但环比微降0.8%，归母净利润339亿元，同比降40%。
• 产能释放提振业绩：天然碱业务收入达1015亿元，占营收76.53%，同比增4138%。阿拉善天然碱项目一期（纯碱500万吨/年、小苏打40万吨/年）于2023年6月试车，2024年底完全达产，推动纯碱产量及销量分别同比增11505%和12388%。纯碱产销规模扩大对冲价格下行，保障营收增长。
• 二期建设与资源优化：阿拉善塔木素天然碱项目二期（纯碱280万吨/年、小苏打40万吨/年）于2023年12月启动，公司持股比例增至60%。通过优化资源配置与管理架构，进一步释放产能并拓展市场。
• 费用与现金流：销售/管理/财务费用率同比分别上升0.95、0.49、0.19个百分点，其中销售费用因销量增长同比增6470%。但经营活动现金流净额达4507亿元，同比增4349%，主要受益于销量增加、预收货款及非现金支出。
• 股息政策与分红能力：2024年每10股派3元现金，分红总额约1116亿元，股息率5.37%、股利支付率61.6%。近四年股息率持续攀升，2023年起支付率显著提高，凸显公司稳分红能力。在行业低谷期，高股息率提升投资吸引力。
• 盈利预测：预计2025-2027年归母净利润分别为1901亿元、2257亿元、2329亿元，当前PE（2024年）为102倍，未来三年PE逐步降至86倍、83倍。公司依托天然法成本优势及产能扩张，有望维持高分红水平。
• 风险提示：原材料价格波动、纯碱价格下跌、下游需求不及预期、阿拉善项目建设进度延迟及宏观环境不确定性等。同时需关注参股公司诉讼及相关负债风险。

报告指出，公司通过产能释放和成本优势实现业绩增长，叠加高股息率政策，具备长期投资价值。