2021年海外宏观经济展望：淬火后未必重生-20201024-东北证券-44页

证券研究报告总结：2021年海外宏观经济展望

核心内容

本报告分析了新冠疫情对全球经济的长期影响，指出全球经济复苏将呈现“根号型”而非“V”型，且美元进入贬值周期，人民币则处于升值趋势。此外，报告还探讨了美国大选对经济和资产配置的影响。

主要观点

疫情对全球经济的冲击正在由短期转向长期

• 全球经济衰退：新冠疫情带来了二战以来最深度的全球经济衰退，各国均未能避免。
• 美国经济复苏放缓：疫情控制远不如预期，就业市场尚未出现真正拐点，生产端受到更大冲击。
• 房地产托底作用：低利率和财政刺激推动了房地产市场升温，对经济起到一定托底作用。
• 其他经济体类似状况：欧洲、日本等经济体同样面临疫情常态化的挑战，经济复苏路径也呈“根号型”。

美国长期通胀中枢将抬升，但明年压力不大

• 货币政策与财政政策协同：解决货币滞留问题，推动流入实体经济，促进通胀。
• 去全球化趋势：减弱国际贸易对美国通胀的压制，提高制成品成本。
• 供给冲击大于需求：疫情导致生产率受损，未来通胀中枢将抬升。
• 中期通胀压力不大：政策刺激传导至通胀存在时滞，明年通胀水平预计不会过高。

货币与财政刺激政策不会在短期内退出

• 全球央行维持宽松政策：疫情反复不确定性下，货币政策不会快速收紧。
• 美国财政刺激可能迟到但不会缺席：基建计划有望加码，对经济和通胀有明显拉动作用。

美元进入贬值周期，人民币处于升值趋势

• 美元短期波动，长期贬值：美国经济下行，通胀中枢抬升，双赤字扩大。
• 人民币升值基础：中国经济相对强势，贸易顺差扩大，货币政策相对克制。

美国大选及资产配置建议

• 民主党占据选情优势：拜登民调领先，选举人票数占优。
• 摇摆州决定大选结果：佛罗里达、宾夕法尼亚等州选情关键。
• 特朗普支持率低于连任分水岭：50%为连任关键指标，目前支持率偏低。
• 大选争端可能性：邮寄投票比例高，可能引发选举争议。

关键信息

• 疫情反复与疫苗普及：疫情控制远不及预期，疫苗普及需1-2年时间。
• 就业市场：永久性失业率上升，经济复苏仍需时日。
• 货币政策影响：美联储维持宽松政策，利率与债务率呈反向关系。
• 财政刺激作用：直接向居民和企业发放现金，对实体经济有明显影响。
• 美元与人民币走势：美元长期贬值，人民币具备升值基础。
• 大选影响：政策导向和资产配置将受到大选结果影响，需关注不同情景下的资产配置策略。

图表与数据

• 疫情数据：美国新增病例及死亡病例、疫苗接受度下降。
• 就业市场数据：失业率快速下降，但永久性失业率上升。
• 房地产市场数据：住房市场景气度、房屋销售、库存短缺。
• 通胀数据：美元指数与通胀反向关系、M2同比增速。
• 贸易数据：美国贸易逆差扩大，中国贸易顺差增加。
• 大选民调与赔率：拜登领先特朗普，选举人票数占优。

风险提示

• 全球疫情长期存在或疫苗不能及时推出。
• 美联储货币政策意外收紧。
• 美国大选结果出现争议。