20181026-天风证券-大禹节水-300021.SZ-受益于乡村振兴战略_订单业绩高增长_3页_1017kb

大禹节水（300021）总结

核心内容

大禹节水（300021）是一家受益于乡村振兴战略的企业，其业绩在政策支持下实现显著增长。公司通过获取和实施大型节水灌溉项目订单，不仅提升了盈利能力，还改善了现金流状况。随着国家对农业和农村基础设施建设的重视，特别是高效节水农业的发展，公司有望在未来持续受益。

主要观点

• 业绩高增长：公司前三季度实现营收9.74亿元，同比增长31.06%；归母净利润5724万元，同比增长91.28%。
• 订单加速落地：公司上半年新签订单25.78亿元，同比增长350.84%；三季度预中标两个大项目，合计金额约15.1亿元，使全年新增订单超过40亿元。
• 盈利能力提升：三季报显示，公司毛利率为29.42%，较去年同期提升6个百分点；净利率达到6.43%，较去年同期提升2.17个百分点。
• 现金流改善：三季度经营性现金流净额为2.62亿元，连续两个季度为正，显示公司财务状况正在好转。
• 政策支持：2018年发布的《国家乡村振兴战略规划（2018-2022年）》为公司提供了良好的发展机遇，预计未来国家将加大农业和农村基础设施投资。
• 战略合作：公司与多个地方水务投资平台及金融平台建立合作关系，为未来订单和业绩增长奠定基础。

关键信息

订单情况

• 上半年新签订单：25.78亿元，同比增长350.84%
• 三季度中标项目：
  • 吴忠市利通区现代化生态灌区建设项目（约14亿元）
  • 新疆南疆地区沙雅县渭干河灌区农业高效节水增收试点项目（约1.1亿元）
• 全年新增订单：超过40亿元

盈利能力

• 毛利率：29.42%（较去年同期提升6个百分点）
• 净利率：6.43%（较去年同期提升2.17个百分点）

现金流

• 三季度经营性现金流净额：2.62亿元
• 连续两个季度为正，现金流情况明显改善

财务预测

• 收入预测（亿元）：
  • 2018E: 20.46
  • 2019E: 33.60
  • 2020E: 54.53
• 归母净利润预测（亿元）：
  • 2018E: 1.75
  • 2019E: 3.21
  • 2020E: 5.84
• EPS预测（元/股）：
  • 2018E: 0.22
  • 2019E: 0.40
  • 2020E: 0.73
• PE预测：
  • 2018E: 19倍
  • 2019E: 10倍
  • 2020E: 5.6倍

财务比率

• 毛利率（%）：
  • 2016: 26.73
  • 2017: 26.36
  • 2018E: 27.41
  • 2019E: 26.95
  • 2020E: 26.54
• 净利率（%）：
  • 2016: 5.88
  • 2017: 7.43
  • 2018E: 8.53
  • 2019E: 9.55
  • 2020E: 10.71
• ROE（%）：
  • 2016: 4.54
  • 2017: 6.86
  • 2018E: 11.34
  • 2019E: 17.72
  • 2020E: 25.31
• ROIC（%）：
  • 2016: 8.40
  • 2017: 9.28
  • 2018E: 16.54
  • 2019E: 22.06
  • 2020E: 30.26
• 资产负债率（%）：
  • 2016: 44.61
  • 2017: 50.79
  • 2018E: 55.18
  • 2019E: 59.47
  • 2020E: 59.24
• 净负债率（%）：
  • 2016: 18.71
  • 2017: -0.55
  • 2018E: 21.34
  • 2019E: 31.10
  • 2020E: 37.86

投资评级

• 投资评级：买入（维持评级）
• 当前价格：4.10元
• 目标价格：未提供
• 行业：农林牧渔/农业综合

风险提示

1. 国家政策变更
2. 竞争激烈
3. 订单落地不及预期