20241229-东吴证券-固收周报_如何思考2025年组合中转债所扮演角色__16页_1mb

证券研究报告·固收周报东吴证券研究所
固收周报20241229

国际环境变化

本周海外方面美债与美元保持震荡。近期三条信息促使思考2025年国际环境的另一种可能性：日外长访华、特朗普对中美关系表态积极、弗里德曼建议效仿尼克松破冰。国际关系与地缘政治的交织加剧，影响投资环境。

本周市场表现

权益市场：本周总体上涨，上证综指涨0.95%，深成指涨0.13%，创业板指跌0.22%。大小盘分化明显，大盘股上涨，中小盘股普遍下跌。两市成交额环比缩量。
转债市场：中证转债指数涨0.15%，29个申万一级行业中12个行业收涨。国防军工、银行、钢铁等板块表现较好。转债成交额环比缩量明显，转股溢价率整体上升。

后市投资策略

1. 利用转债非对称低波动性

转债相比正股具有较低波动性，尤其在中低价区段性价比更高。

2. 关注纯债收益率与转债平价溢价率的关系

两者之间关系复杂：纯债溢价率下行可能抑制平价溢价率，但下行过快可能引发波动风险，需平衡风险收益。

3. 准备应对转债“资产荒”

国内外不确定性上升，优质发行人可能倾向强赎或下修以转股，导致转债阶段性稀缺。

风险提示

（1）正股退市与信用违约风险；（2）流动性收紧风险；（3）权益市场超跌风险；（4）地缘政治危机影响；（5）行业政策调控超预期。