20150227-华泰证券-场内基金系列统计与分析_分级基金-降息致A类隐含收益率被动下降_短期或调整中期将修复_15页_1mb

公募基金研究 / 场内基金系列统计与分析总结

核心内容

本报告分析了2015年2月27日市场环境下，分级基金、杠杆基金、杠杆债券基金等场内基金的表现与投资策略，重点探讨了A类份额与B类份额的隐含收益率、折价率及市场走势。

主要观点

• 降息对市场的影响：央行降息对债市是直接利好，对股市则有短期提振作用，但无法再现之前暴涨行情。降息使A类份额的隐含收益率被动下降20~30BP，而债市收益率下降则推动A类份额的修正隐含收益率下降。
• A类份额走势：A类份额的隐含收益率已降至10年期AA企业债收益率之下，短期可能出现小幅调整，中期将逐步修复。高折价、高波动率的品种具有更高的实际收益率潜力。
• B类份额表现：B类份额在降息背景下可能短期表现较好，但杠杆未有效发挥，需关注其与A类份额之间的相互博弈。
• 套利机会：在整体折价状态下，按比例持有A、B份额可享受折价收窄或转为溢价的额外收益。同时，T+0底仓套利策略具备较高的确定性。
• 杠杆基金与债基：杠杆基金整体上涨，但部分品种杠杆未有效发挥。杠杆债基短期受益于降息，尤其是高杠杆、长久期品种及高折价快到期品种。

关键信息

一、基础市场

1. 权益市场：春节前后市场延续普涨节奏，上证指数站上3300点，创业板指数创历史新高。市场偏向中小盘风格。
2. 债券市场：经济数据不佳，宽松预期较强，债市延续上涨态势。10年期企业债收益率下行，突破2012年年中低点。
3. 降息影响：降息为第二次，对称降息，有利于短期股债双牛格局延续。

二、分级指基

1. 整体折溢价率：大部分品种仍处于整体折价状态，市场套利机会存在。
2. 套利策略：按比例持有A、B份额，可享受折价收窄甚至溢价的额外收益。T+0底仓套利操作对长期投资者较为有利。
3. 高折价品种：如证券A、环保A、军工A等，其隐含收益率被动下降，实际收益率被低估。

三、A类份额

1. 隐含收益率：A类份额的平均修正隐含收益率降至6.00%左右，成交额加权平均修正隐含收益率降至6.30%。
2. 高折价、高波动率品种：如证券A、环保A、军工A等，其实际到期收益率较高，具有投资价值。
3. 折价率与下折时间：折价率的下降会提升实际收益率，高波动率品种的下折时间较短，收益率更具吸引力。

四、杠杆指基

1. 整体表现：杠杆指基普遍上涨，但部分品种未体现高杠杆效应，如银华锐进、信诚医药B等。
2. 行业表现：军工、环保、创业板等板块表现较好，涨幅在8%以上；医药、金融等板块涨幅较小。
3. 两会主题：两会临近，环保、军工、国企改革等主题概念有望再次受到市场关注。

五、杠杆债基

1. 短期机会：高杠杆、长久期品种及高折价快到期品种具备短期投资价值。
2. 折价率与到期日：如元盛B、宝利B、双盈B、信达利B等，折价率较低，到期日临近，具有较高的折价率。
3. 风险控制：投资者可在折价率1%时均衡配置相关品种，以降低风险。

总结

该报告详细分析了2015年2月27日市场环境下，分级基金、杠杆基金及杠杆债基的表现与投资策略。降息对A类份额的隐含收益率产生被动影响，但短期调整后可能进入中期修复过程。B类份额在降息背景下短期表现较好，但杠杆效应未完全体现。市场整体处于折价状态，按比例持有A、B份额可享受套利机会，尤其是高折价、高波动率品种。投资者可关注受降息利好的行业及两会主题概念，同时考虑杠杆债基中高杠杆、长久期及高折价快到期品种的短期投资机会。