20221031-国海证券-今世缘-603369.SH-点评报告_业绩韧性强_报表质量高_看好长期稳健成长_5页_358kb

报告摘要

今世缘（603369）研究报告总结

核心内容

今世缘（603369）作为一家区域白酒企业，在2022年三季度展现出强劲的业绩韧性，营业收入和归母净利润均实现双位数增长，公司整体表现稳健，盈利预测显示未来三年将保持较高增长速度，公司被国海证券维持“买入”评级。

主要观点

业绩表现稳健：2022年前三季度公司实现营业收入65.16亿元，同比增长22.19%；归母净利润20.81亿元，同比增长22.53%。其中，第三季度营收和净利润分别同比增长26.15%和27.32%，业绩表现突出。
产品结构优化：公司特A+、特A和低档产品营收同比分别增长29%、20%、23%，产品结构进一步优化，特A+产品占比达70%，显示公司对高附加值产品的重视。
区域市场表现分化：淮安市场增长36%，苏中市场增长49%，省内其他市场保持20%左右增长，省外市场增长14%，显示公司省内市场布局扎实，省外扩张稳步推进。
盈利能力稳定：公司净利率保持稳定，毛利率提升，税金及附加比率优化，但销售费用率上升，投资净收益减少，影响盈利能力。不过，公司现金流表现亮眼，销售收现和经营净现金流分别增长53%和90%。
未来增长预期明确：公司2023年计划实现营业总收入100亿元左右，较此前激励目标有所提速，预计2021-2023年收入CAGR约23%，2023-2024年CAGR约26%。
盈利预测：预计公司2022-2024年EPS分别为1.96元、2.39元、2.95元，对应PE分别为19倍、16倍、13倍，估值持续下降，反映市场对公司未来增长的信心。
估值指标：P/B、P/S、EV/EBITDA等估值指标持续走低，显示公司资产和收入效率提升，估值吸引力增强。
风险提示：主要包括疫情反复、市场竞争加剧、经济波动、产品升级不及预期和食品安全风险等。