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军工2018年中期策略总结

核心内容概述

2018年军工板块经历两年深度调整后，进入拐点向上阶段。随着军费开支增长、改革强军、新型装备列装、院所改制推进及军民融合深化，军工行业迎来新的发展机遇。本文从军工行业整体分析出发，结合主要子行业（航空、航天、海军、雷达、陆军、军民融合）的现状与未来展望，梳理军工投资逻辑与推荐标的。

主要观点与关键信息

1. 军工板块回顾与展望

• 2017年军工板块跌幅达16.65%，表现较差，主要受制于金融去杠杆、军改影响及资产证券化预期差。
• 2018年初至今军工板块跌幅为15.40%，但2018年2月9日之后触底反弹，受益于军费增长、订单反转及中美贸易冲突等事件。
• 军工板块估值已跌至近三年低点，继续向下空间有限，进入基本面回暖阶段。

2. 周边安全形势与改革强军

• 中国周边安全形势日趋复杂，与14个国家接壤、6个国家隔海相望，军费开支增速回升至8.1%，突破一位数。
• 军改目标明确，构建信息化、高效化、实战化的现代军事体系，推动军工行业成长。
• 2018年是军改订单集中体现时期，航空装备主机厂业绩相对确定性较高。

3. 新型作战装备列装

• 重点聚焦海空信息化方向，包括歼20、运20、直20等新型军机及055型驱逐舰。
• 航空装备市场需求预测显示，未来15年总市场达13440亿元，C919可民改军，为军工企业带来新增长点。

4. 院所改制与军工投资进入2.0时代

• 首家生产经营类军工科研院所转制获批，标志着军工改制进入实施阶段。
• 军工集团资产证券化率普遍不足30%，存在较大提升空间。
• 资产注入预期推动军工投资逻辑向右侧转变，关注资产注入确定性及方案优劣。

5. 军民融合深入发展

• 军民融合已成为国家战略，政策支持不断加强，包括《军民融合发展战略纲要》等重要文件。
• 军民融合主要涉及“民参军”和“军转民”两个方向，重点聚焦新材料、智能制造、新一代信息技术、高端装备、新能源和应急救援等六大领域。
• 军民融合为民营企业提供参与军工体系的机会，包括产品、合作及股权三种方式。

6. 推荐标的与近期机会梳理

• 航空领域：重点关注航空装备主机厂，如中航沈飞、中航机电、中航电子等，受益于新型装备列装及军民融合。
• 航天领域：航天科技、航天科工等集团下属上市公司，受益于北斗导航、卫星应用及军用设备需求增长。
• 海军装备：关注综合电力推进系统、电磁弹射系统相关标的，如湘电股份，具备轻量化、节能高效等优势。
• 雷达领域：军用雷达市场未来5年增速有望超20%，关注四创电子、国睿科技等。
• 陆军装备：聚焦信息化、高精度打击、防空反导等领域，关注中航工业相关公司。
• 军民融合：关注具备底层技术、订单增量及成长性的民参军企业，如四创电子、久之洋、杰赛科技等。

军工投资策略逻辑

1. 军费增长支撑基本面：2018年军费预算增长8.1%，为军工企业提供稳定收入来源。
2. 改革推动业绩释放：军改落地，订单逐步释放，航空装备主机厂利润增长有望在中报中体现。
3. 信息化需求激增：军工信息化将成为国防投入重点，预计2025年信息化支出规模有望突破2400亿元。
4. 资产证券化逻辑转向右侧：关注资产注入落地确定性，优先选择资产质地优良、注入路径顺畅的标的。
5. 军民融合提供增长空间：重点布局“民参军”与“军转民”领域，把握技术升级与市场需求增长。

关键数据与趋势

• 军费开支：2018年增长8.1%，突破1.1万亿元，军费开支增速回升。
• 军工资产证券化率：主要军工集团证券化率不足30%，存在较大提升空间。
• 新型装备市场：未来15年航空装备市场达13440亿元，军民融合带动市场增长。
• 信息化趋势：预计2025年军工信息化支出占军费比重显著上升，核心部分增速达20%。
• 军民融合政策：2016年将军民融合上升为国家战略，2018年军民融合政策密集出台，推动行业深度发展。

总结

2018年军工行业迎来新的发展契机，核心逻辑在于军费增长、改革落地、信息化升级及军民融合深化。随着改革推进与新型装备列装，军工板块将逐步释放业绩，资产证券化和军民融合成为投资主线。建议重点关注航空、航天、海军、雷达及信息化相关领域，把握军工行业长期发展机遇。