汽车零部件系列报告之新能源变速箱_新能源汽车需要变速箱吗_48页_5mb

汽车行业深度研究报告总结

核心内容

本报告主要分析了新能源汽车是否需要变速箱以及变速箱在不同车型中的发展趋势，同时对变速箱市场供需、产业链及投资标的进行了深入探讨。核心观点如下：

• 新能源汽车仍然需要变速箱，市场空间广阔。
• 随着政策推动（如双积分、五阶段油耗），混动及新能源汽车占比将大幅提升。
• 传统CVT、混动并联及混联、纯电动多级减速器具有较好的发展前景。
• 国内自动变速箱产业正逐步实现技术突破，核心零部件国产化趋势明显。
• 万里扬和宁波高发作为重点推荐标的，具备较强的技术能力和市场潜力。

主要观点

1）新能源汽车仍需变速箱

• 新能源汽车包括插混、纯电动及燃料电池等，其中串联、纯电动、燃料电池多采用单级减速器，未来或发展为多级减速器。
• 并联混动系统多采用现有自动变速箱改造或使用电驱动桥。
• 混联系统多采用专用混动变速箱。
• 综合来看，新能源汽车仍需变速箱，市场空间巨大。

2）变速箱需求快速增长

• 2025年自动变速箱、专用混动变速箱、纯电动变速箱销量预计分别为1888万、360万和437万台，较2018年分别增长16.3%、1145.7%和454.9%。
• 自动变速箱渗透率持续提升，2025年有望达到80-90%，接近发达国家水平。

3）产能供给充裕，利好优势供应商

• 2020年国内自动变速箱产能预计超过2223万，改装为并联混动变速箱较为容易。
• 专用混动变速箱总产能预计超过100万台，技术能力较强、配套关系紧密的供应商有望受益。
• AT领域，爱信合资广汽、吉利并扩建产能；CVT领域，万里扬积极拓展吉利等客户；DCT领域，以车企自建为主。

4）混动及纯电动变速箱发展趋势

• 强混以混联为主，插混以并联为主，混联技术路线包括分路式和开关式。
• 纯电动未来有望采用多挡变速箱，以提高动力性和经济性。
• 多挡变速箱成本增加但收益明显，预计在2025年得到广泛应用。

5）政策推动新能源汽车发展

• 双积分政策和五阶段油耗法规将推动新能源汽车销量快速增长。
• 2025年新能源汽车销量占比有望达到15%-20%，其中纯电动占比约80%，插混约3%-4%。
• 48V弱混、强混等技术将得到快速发展，以满足油耗要求。

关键信息

1）变速箱结构分类

• 传统变速箱分为手动变速器（MT）和自动变速器（AT），其中AT包括液力自动变速器（AT）、无级变速器（CVT）、双离合变速器（DCT）和机械式自动变速器（AMT）。
• 混动及纯电动变速箱包括：并联、混联（分路式、开关式）和串联式。

2）混动及纯电动变速箱发展趋势

• 并联混动系统采用P2/P3/P4结构，与传统变速箱兼容性好。
• 混联系统采用专用混动变速箱，技术复杂但节油效果好。
• 纯电动系统目前多采用单级减速器，未来将向多挡发展，以提升效率和续航里程。

3）投资分析

• 万里扬：CVT25/28输出扭矩大，适配车型范围广，已配套吉利帝豪GS、GL等车型，布局新能源变速箱，预计2019-2021年每股收益分别为0.41元、0.53元和0.62元，维持买入评级。
• 宁波高发：操纵器产品从手动向自动向电子升级，单车价值量提升，已获得长城、上汽、长安等客户配套，预计2019-2021年每股收益分别为0.89元、1.11元和1.34元，首次给予买入评级。
• 建议关注：双环传动、德尔股份、科力远，它们在齿轮轴系、油泵等核心零部件领域逐步取得突破，有望受益于国产化及自动变速箱渗透率提升。

4）主要风险提示

• 汽车销量不及预期。
• 自动变速箱渗透率不及预期。
• 技术路线选择风险。

重点推荐

图表目录

• 图表1. 混动汽车分类及特点
• 图表2. 混动系统中电机布置位置分类
• 图表3. 发动机启停系统分类
• 图表4. 发动机启停系统分类图示
• 图表5. 48V混动系统组成
• 图表6. 混动汽车分类及特点
• 图表7. 插混汽车结构示意图
• 图表8. 纯电动汽车结构示意图
• 图表9. 普通燃料电池汽车架构
• 图表10. 插电式燃料电池汽车架构
• 图表11. 传统汽车变速器分类
• 图表12. 日产Note的e-Power驱动系统
• 图表13. 日产Note的变速机构
• 图表14. P2结构变速箱
• 图表15. P3结构变速箱
• 图表16. 舍弗勒P4结构电驱动桥
• 图表17. 舍弗勒两挡电桥变速箱
• 图表18. 丰田THS混动系统
• 图表19. 本田i-MMD混动系统
• 图表20. Tesla Model S单级减速器
• 图表21. 纯电动二级变速箱（集成电机）
• 图表22. 汽车变速器分类
• 图表23. 混动系统比较
• 图表24. 主要车企强混及插混技术路线
• 图表25. 大众P2附加式混合动力系统
• 图表26. 荣威EDU电驱变速箱
• 图表27. 丰田THS系统
• 图表28. 附加式与专用混动变速器系统比较
• 图表29. 传统8AT和5AT-DHT所需空间比较
• 图表30. 8AT和5AT-DHT成本比较
• 图表31. 电机与单级减速器二合一集成方案
• 图表32. 电机、控制器与单级减速器三合一集成方案
• 图表33. GKN一挡和二挡变速器对比
• 图表34. 二挡变速箱电耗等性能更好
• 图表35. 二挡变速箱对电机技术要求较低
• 图表36. 新能源汽车单车分值变化
• 图表37. 新能源汽车产销量目标
• 图表38. 2021-2025年油耗目标值
• 图表39. 2016-2018乘用车油耗变化
• 图表40. 降低油耗的措施、效果及成本
• 图表41. 2025年动力总成结构及油耗测算
• 图表42. 近年来国内制造乘用车自动挡占比快速上升
• 图表43. 传统汽车变速器分类及特点
• 图表44. 自动变速箱市场AT/CVT/DCT上演三国演义
• 图表45. 国内制造乘用车1.6L及以下销量占比
• 图表46. 2018年不同级别乘用车销量及占比
• 图表47. 变速箱市场份额预测
• 图表48. 车企混动技术路线及销量
• 图表49. 强混销量占比
• 图表50. 插混销量占比

总结

新能源汽车市场持续增长，变速箱需求也随之上升。传统CVT、混动并联及混联、纯电动多级减速器等技术路线前景良好，而国内企业在齿轮、油泵等核心零部件领域逐步突破，有望受益于产业国产化和自动变速箱渗透率提升。万里扬和宁波高发作为重点推荐标的，具备较强的技术实力和市场前景，未来有望获得更高的市场份额。整体来看，新能源汽车变速箱市场潜力巨大，相关企业将受益于行业的发展和技术的进步。