20180910-爱建证券-保险行业2018年中报总结_新业务价值改善_投资表现好于预期_17页_1mb

报告摘要

保险行业2018年中报总结

核心内容概述

2018年上半年，保险行业整体面临监管政策变化、银行理财收益率高以及股市波动等多重压力，导致险企保费收入增速承压，投资收益表现不佳。然而，得益于传统险准备金折现率调整和剩余边际摊销规模提升，险企净利润增速可观，行业整体表现相对亮眼。分析师认为，随着产品和渠道结构优化，下半年新业务价值增速有望进一步改善，推动内含价值增长，保险股估值或有所抬升。

主要观点与关键信息

1. 保费收入与营收表现

行业整体表现：2018年1-6月，行业累计原保费收入同比下降3.33%，但上市险企表现分化，中国平安、中国太保、中国人寿、新华保险分别同比增长19.6%、17.2%、4.1%、10.8%。
营业收入：受股市波动影响，险企营业收入增速下滑，但归母净利润增速普遍较高，其中新华保险净利润同比增长79.15%，表现最为突出。
内含价值增速：四大险企内含价值较2017年末增速分别为15.3%、9.4%、4.8%、7.9%，整体增速较2017年全年有所放缓，主要受新业务价值创造和经济经验偏差影响。

2. 寿险业务发展

新业务价值率提升：受益于产品结构优化和渠道结构改善，寿险新业务价值率有所上升。其中，新华保险新业务价值率提升11.1个百分点至50.4%，推动新业务价值同比降幅收窄。
代理人渠道表现：代理人渠道保险业务收入占比稳中有升，中国人寿代理人规模仍居首位，但同比下滑8.7%。中国平安代理人规模小幅提升，且优于同业。
代理人质量：代理人产能和收入均出现下滑，但未来随着产品调整基本到位，代理人质量提升将成为重点。