20230113-兴证国际证券-JS环球生活-01691.HK-2023稳步复苏_国内整体好于海外_5页_1mb

报告摘要

证券研究报告总结

核心内容

本报告为对一家以小家电为主的消费类公司的证券研究报告，分析师宋婧茹认为公司2023年有望在内需修复和清洁电器业务带动下实现增长，并维持“买入”评级，目标价为15港元，对应2022-2024年14、12、9倍PE。

主要观点

2023年国内消费复苏带动增长：
预计2023年国内清洁电器业务将带动公司整体收入增长，九阳分部预计保持12%的同比增速，清洁电器品类表现尤为突出，其中炊具系列增长20%，营养煲系列增长15%，食品加工系列增长8%，西式电器系列增长5%。
欧洲市场复苏，德法接棒英国：
欧洲市场在2023年将恢复快速增长，其中德法地区预计成为新的增长极，收入有望翻倍；英国市场则预计保持约10%的收入增速，受益于英镑贬值和市场份额提升。
美国市场仍需时间修复：
美国市场2022H1收入略有下滑，主要由于整体需求疲软和渠道库存压力。预计2023H1需等待消费信心修复和库存优化，但公司有望通过提升市场份额和新产品销售缓解业绩压力。
财务预测：
公司预计2022-2024年营业收入分别为51.8亿美元、57.6亿美元和66.9亿美元，同比增长0.6%、11.2%和16.2%。经调整净利润分别为5.4亿美元、6.1亿美元和7.4亿美元，同比增长6.7%、13.8%和20.6%。
盈利指标持续改善：
毛利率从2021年的37.4%逐步提升至2024年的40.0%，经调整净利润率从9.8%提升至11.0%。净资产收益率（ROE）预计从2022年的25.0%提升至2024年的28.3%。
估值与投资建议：
当前股价为10.44港元，目标价15港元，预期升幅为44%。公司估值处于合理区间，PE逐步下降，但盈利增长预期良好。

关键信息

公司基本面：
- 2022年九阳家电收入69.25亿元，同比下滑1.5%；扣非归母净利润4.58亿元，同比下滑16.1%。
- 2023年预计九阳分部收入增速12%，清洁电器业务成为主要增长引擎。
市场表现：
- 国内：整体表现优于海外，内需修复是主要驱动力。
- 海外：欧洲市场恢复增长，德法地区成为新增长极；美国市场仍需时间修复。
财务数据：
- 总股本：34.95亿股
- 总市值：365亿港元
- 总资产：45.42亿美元
- 净资产：19.49亿美元
- 每股净资产：0.50美元
- 现金流动：经营活动现金流持续增长，2023年预计达668百万美元，但融资活动现金流为负。
主要财务比率：
- PE：从2021年的16倍降至2024年的9倍
- PB：从2021年的3.5倍降至2024年的2.5倍
- ROE：预计从2022年的25.0%提升至2024年的28.3%

风险提示

原材料价格波动：可能影响生产成本和采购价格。
中美贸易政策影响：关税变化可能影响利润水平。
汇率变动：由于公司收入以美元计，汇率波动将影响财务表现。
市场竞争加剧：可能影响市场份额和收入增长。

投资评级说明

股票评级：买入（相对市场指数涨幅大于15%）
行业评级：未明确提及，但报告整体偏向积极。

附注

本报告由兴业证券经济与金融研究院整理，数据来源为公司公告及Wind。
报告作者宋婧茹具备证券投资咨询执业资格，研究观点独立客观。
报告仅供客户参考，不构成买卖建议，投资者需自行承担风险。
本报告版权归属兴业证券，未经许可不得复制或分发。

总结

该报告全面分析了公司在2023年及未来三年的财务表现、市场拓展及增长潜力，认为公司在国内消费复苏和清洁电器业务推动下有望实现稳健增长，同时欧洲市场复苏和美国市场修复也为公司提供增长机会。尽管存在原材料价格波动、贸易政策、汇率变动及市场竞争等风险，但公司整体表现仍被看好，维持“买入”评级，目标价为15港元，预期升幅44%。

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