20181202-天风证券-通鼎互联-002491.SZ-投资老牌设备商UT斯达康_面向5G的设备布局再下一城_7页_714kb

通鼎互联（002491）投资UT斯达康分析总结

核心内容

通鼎互联宣布以现金方式收购通灏信息100%股权，总作价1.09亿元。此次收购将使公司间接持有UT斯达康9.86%的股份，进一步完善其在通信设备领域的布局，特别是在面向5G的光传输设备市场。

主要观点

• 战略布局增强：公司通过此次收购，增强了在光传输设备领域的实力，尤其是在5G时代，UT斯达康在光传输技术上的积累将对公司发展产生积极影响。
• 海外市场拓展：UT斯达康在亚太市场（尤其是日本和印度）有丰富的经验和客户基础，公司借此增强其在海外市场的竞争力。
• 产品优势：UT斯达康拥有PTN、SyncRing等领先产品，且在SDN控制、多业务接入网等领域持续进行研发与布局。
• 盈利改善：UT斯达康近两年经营效率提升明显，净利润持续增长，尤其在2018年前三季度实现609.1万美元净利润，表现出较强的盈利能力。
• 投资评级：基于公司战略布局和UT斯达康的发展前景，公司维持“买入”评级，预计2018-2020年EPS分别为0.55、0.72和0.94元，对应PE分别为14、11和8倍。

关键信息

收购详情

• 收购对象：通灏信息
• 作价：1.09亿元
• 股权结构：
  • 通鼎集团：40%（作价4372.2万元）
  • 上海毓璟：30%（作价3279.15万元）
  • 杭州星琼：30%（作价3279.15万元）

通灏信息与UT斯达康关系

• 通灏信息为通鼎集团、上海毓璟和杭州星琼为投资UT斯达康而设立的SPV（特殊目的实体）。
• 公司通过通灏信息和开曼通灏间接持有UT斯达康9.86%的股权。

UTS业务概况

• 成立时间：1991年
• 上市地点：美国纳斯达克
• 主要市场：日本和印度，分别占2017年总收入的50%和43%
• 主要客户：
  • 日本：软银Softbank（贡献40%收入）
  • 印度：BSNL（贡献39%收入）
• 主要产品：
  • PTN光传输产品
  • SyncRing时钟同步解决方案
  • 载波无线通信解决方案
  • SDN控制、多业务接入网等
• 未来布局：拓展网络同步、智能零售平台等新领域。

盈利预测

财务数据

风险提示

• 运营商需求不及预期
• 收购业绩不及承诺
• 外延布局不及预期

总结

通鼎互联通过收购通灏信息，进一步巩固其在通信设备领域的地位，特别是在5G光传输设备市场。UT斯达康作为一家老牌通信设备商，拥有领先技术和亚太市场经验，为公司提供了新的增长点。尽管公司短期受到光纤行业影响，但未来在5G和光传输设备领域的布局值得期待，盈利预测显示其EPS将持续增长，估值指标逐步下降，公司维持“买入”评级。