20221229-国海证券-轮胎行业事件点评_需求好转_库存回落_多家轮胎企业涨价_9页_734kb

轮胎行业分析总结

核心内容

2022年12月29日发布的行业研究报告指出，轮胎行业在2022年11月开始出现需求回暖、库存回落及多家企业上调产品价格的迹象。分析师李永磊和董伯骏维持行业“推荐”评级，认为行业景气度有望进一步改善。

主要观点

• 价格调整：多家轮胎企业自2022年11月起发布涨价通知，涨幅在1%-5%之间，涉及全钢胎、半钢胎和斜交胎等产品，主要为应对原材料价格高企带来的成本压力。
• 原材料成本压力：截至2022年12月28日，2022年年均原材料价格指数为11239，处于2016年以来的62%分位，显示原材料成本仍处于较高水平，企业面临较大成本压力。
• 开工率与库存变化：受疫情影响，全钢胎需求疲软，3、4季度开工率明显下降，库存自三季度起逐步消化，为价格上调提供了基础。
• 出口运输成本回落：中国及泰国出口至美国和欧洲的海运费已回落至疫情前水平，预计轮胎出口量将有所增加。
• 毛利率修复空间：以玲珑轮胎、赛轮轮胎和森麒麟为例，国内市场的毛利率在2021年有所下滑，但仍有较大的修复空间，疫情前毛利率均在20%以上。
• 行业评级：基于供需格局改善的预期，分析师维持行业“推荐”评级。

关键信息

• 涨价企业：包括玲珑轮胎、赛轮轮胎、中策橡胶、风神轮胎、玛吉斯轮胎、正新轮胎等。
• 海运费：截至2022年12月23日，中国到美西港口的FBX指数为1414.6美元/FEU，中国到欧洲为2168.3美元/FEU；泰国到美西港口的干货柜全包费用为1500美元/FEU，泰国到欧洲为2100美元/FEU。
• 毛利率：玲珑轮胎2021年国内市场毛利率为12.80%，赛轮轮胎为11.85%，森麒麟为16.53%；疫情前分别为21.67%、22.10%和20%以上。
• 重点关注公司：玲珑轮胎、赛轮轮胎、森麒麟、贵州轮胎、通用股份等。
• 投资评级：玲珑轮胎、赛轮轮胎、森麒麟、通用股份被评定为“买入”，贵州轮胎未评级。

风险提示

• 公司业绩不及预期
• 疫情影响全球经济超预期
• 原材料价格波动
• 海运费大幅上涨
• 国际贸易摩擦
• 项目进展不达预期
• 环保及安全生产风险
• 境外经营风险
• 汇率波动
• 行业竞争加剧
• 经济下行风险

投资策略

分析师认为，随着需求好转和库存回落，轮胎行业景气度有望进一步改善，建议投资者关注具有较强市场竞争力和毛利率修复潜力的企业。

分析师信息

• 李永磊：国海证券化工行业首席分析师，天津大学应用化学硕士，7年化工实业经验，7年化工行业研究经验。
• 董伯骏：化工行业联席首席分析师，清华大学化工系硕士、学士，2年上市公司资本运作经验，4年半化工行业研究经验。
• 团队成员：包括刘学、陈云、陈雨、汤永俊等，具备化工期货研究、金融数据分析、材料学背景及化工央企经验。

投资评级标准

• 行业评级：
  • 推荐：行业基本面向好，行业指数领先沪深300指数；
  • 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随沪深300指数；
  • 回避：行业基本面向淡，行业指数落后沪深300指数。
• 股票评级：
  • 买入：相对沪深300指数涨幅20%以上；
  • 增持：相对沪深300指数涨幅介于10%~20%之间；
  • 中性：相对沪深300指数涨幅介于-10%~10%之间；
  • 卖出：相对沪深300指数跌幅10%以上。

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