20210813-天风证券-龙马环卫-603686.SH-环卫服务持续增长_环卫装备市占率稳定_3页_750kb

龙马环卫（603686）总结

核心内容

龙马环卫（603686）在2021年上半年实现了营业收入27.7亿元，同比增长14.8%，归母净利润2.1亿元，同比增长8.1%，扣非后净利润同比增长10.6%。公司主要业务包括环卫服务和环卫装备，两者均在报告期内取得增长，但面临一定的市场和成本压力。

主要观点

环卫服务增长稳定

• 营收表现：环卫服务板块实现营收16.4亿元，同比增长12.7%，占总营收的59.6%。
• 行业趋势：2021年上半年，我国共开标9299个环卫服务类项目，同比增长19.0%，但新增年化合同金额仅增长1.51%，合同总金额下降5.41%，表明环卫市场化增速趋缓。
• 公司表现：公司履行的环卫服务年化合同金额达35.4亿元，同比增长12.1%，总合同金额达295亿元，同比增长7.13%。在新增年化合同金额中排名第八，合同总金额排名第六。
• 盈利能力：环卫服务板块毛利率为24.1%，同比略降0.9个百分点。

环卫装备市占率稳增

• 营收表现：环卫装备板块实现收入10.2亿元，同比增长8.5%。
• 市场环境：受财政支出放缓影响，环卫车总销量同比下降9.79%，但中高端和创新产品占比提高至40.44%，同比增加7.32个百分点。
• 公司表现：公司实现环卫装备销量3551台，同比增长33.9%，市场占有率5.42%，同比增加1.1个百分点，行业排名第三。
• 盈利能力：毛利率为22.4%，同比下降7.3个百分点，主要受原材料成本上涨和竞争加剧影响。

新能源与智能装备发展

• 新能源趋势：尽管新能源环卫车销量同比下降19.7%，但公司新能源环卫装备销量为102台，占总销量的2.87%，市场占有率7.34%，排名行业第四。
• 智能装备增长：公司小型智能装备销量达62台，去年同期仅4台，显示快速增长趋势。
• 未来战略：公司将继续围绕“精益化、小型化、智能化”方向发展，加速产品系列落地，完善新能源产品谱系。

关键信息

盈利预测与估值

• 收入预测：预计2021至2023年营业收入分别为72.6亿、89.6亿、106.7亿元。
• 净利润预测：预计2021至2023年归母净利润分别为5.4亿、6.6亿、7.9亿元。
• 估值指标：
  • 市盈率（P/E）预计从2021年的11.51降至2023年的7.86。
  • 市净率（P/B）预计从2021年的1.93降至2023年的1.46。
  • 市销率（P/S）预计从2021年的0.85降至2023年的0.58。
  • EV/EBITDA预计从2021年的6.28降至2023年的3.73。
• 投资评级：维持“买入”评级。

风险提示

• 疫情超预期反弹
• 环卫市场化不及预期
• 环卫服务及装备市场竞争加剧

财务数据摘要

财务比率

结论

龙马环卫在2021年上半年展现出稳健的财务表现和持续增长的业务态势。尽管面临一定的市场和成本压力，公司仍通过提升市场份额和优化产品结构，保持了在行业中的竞争力。未来，公司将继续推动“精益化、小型化、智能化”战略，以适应市场变化并提升盈利能力。