云计算专题二_美股云计算龙头成长之路_40页_4mb

美股云计算龙头成长之路总结

核心内容

本报告对美股云计算领域的四家龙头企业——亚马逊AWS、微软Azure、Salesforce和Adobe进行了深入分析，探讨了其云转型过程对公司业绩和股价的影响。同时，结合A股市场，推荐了云转型推进较快的用友网络、广联达、石基信息和浪潮信息。

主要观点

1. 云转型浪潮为大势所趋：云计算技术的发展和应用逐步推广，促使互联网巨头积极布局云计算领域。
2. IaaS与SaaS的差异：
   • IaaS公司需要大量资本投入，形成行业竞争壁垒，参与者多为资本雄厚的互联网公司。
   • SaaS公司因业务模式切换，需经历收入阵痛期，但随着云业务占比提升，收入和利润将逐步改善。
3. 云转型对股价的催化作用早于业绩改善：公司推出云产品或开始披露云业务数据，通常会对股价产生积极影响。
4. 估值方式随云业务占比提升而切换：从PE向PS估值体系转变，体现了云业务对公司价值评估的影响。

关键信息

亚马逊AWS

• 发展历程：
  • 1995年成立，1997年上市，2002年推出AWS，2006年正式上线云计算产品。
  • 2015年开始披露AWS营收，进入高速增长阶段。
• 业务布局：
  • 提供超过165项服务，涵盖IaaS、PaaS、SaaS。
  • 全球覆盖66个可用区，分布于21个地理区域。
• 财务表现：
  • 2018年AWS营收257亿美元，占总营收11%。
  • 营业利润从2017年的6.7亿美元增长至2018年的73亿美元。
  • 营业利润率与北美零售业务相近。
  • 资本开支连续两年超过100亿美元，形成竞争壁垒。
  • 2015年公司ROE由负转正，盈利能力显著提升。

微软Azure

• 发展历程：
  • 1975年创立，1986年上市，2010年推出Azure云平台。
  • 2014年纳德拉上任，提出“移动为先，云为先”理念，全面进入云转型。
• 业务布局：
  • 拥有全球最多的可用区，覆盖54个区域。
  • 提供计算、存储、数据库、网络、AI、物联网等服务。
• 财务表现：
  • FY19Q3营收305.7亿美元，同比增长14%。
  • 智能云板块营收97亿美元，同比增长22%。
  • 2019Q2智能云营收首次超过个人计算业务。
  • 资本开支2018年达到73亿美元，增速55%。
  • 营业利润从17Q1的21亿美元增长至19Q1的32亿美元。

Salesforce

• 发展历程：
  • 1999年成立，2004年上市，早期以Sales Cloud为核心产品。
  • 2005年推出AppExchange平台，2006年发布Apex编程语言，2008年推出Force.com平台。
  • 2016年收购Demandware并推出Commerce Cloud，进入并购整合期。
• 业务布局：
  • 产品体系包括Sales Cloud、Service Cloud、Marketing Cloud和Commerce Cloud。
  • 云业务收入占比长期保持在90%以上。
• 财务表现：
  • 营收持续高增长，近三年增速稳定在25%左右。
  • 净利润在2017财年开始显著改善，2019财年实现净利润11.10亿美元。
  • 销售费用率长期维持在50%左右，研发费用率逐步提升至15%。
  • 2017年和2018年公司股价涨幅均超过20%。

Adobe

• 发展历程：
  • 1982年创立，1986年上市，2003年推出Creative Suite，2012年全面转型SaaS，推出Creative Cloud。
  • 2015年推出Document Cloud，2017年整合Marketing Cloud、Advertising Cloud和Analytics Cloud为Experience Cloud。
• 业务布局：
  • 产品体系包括创意软件（Creative Cloud）、文档管理（Document Cloud）和数字营销（Experience Cloud）。
  • 云业务收入占比从2012年的约50%提升至2018年的88%。
• 财务表现：
  • 2012年云转型初期收入下滑8%，净利润下滑65%。
  • 2015年之后业绩全面回暖，净利润增速超过40%。
  • 2019年7月股价突破300美元，较2012年初上涨超过10倍。

投资建议

• A股云转型推进较快的公司：
  • 用友网络、广联达、石基信息和浪潮信息值得关注。
• 财务预测：
  • 用友网络：2018年营收77.03亿元，净利润6.12亿元。
  • 广联达：2018年营收33.13元，净利润39亿元。
  • 石基信息：2018年营收35.04亿元，净利润43亿元。
  • 浪潮信息：2018年营收20.79亿元，净利润51亿元。

风险提示

• 云计算行业竞争加剧。
• 下游需求不及预期。
• 相关公司云转型进度不及预期。