20180830-广发证券-在线教育行业_盈利模式处于探索期_资本化开启_37页_1mb

报告摘要

在线教育是基于互联网的内容教学，主要面向C端用户，依托PC端和移动端进行教学。与教育信息化相比，在线教育更注重内容教学和教学平台建设。目前，行业已进入盈利模式探索期，市场份额将逐渐集中，盈利模式将逐步清晰。

行业发展阶段：在线教育经历了萌芽期、在线化、商业化及盈利探索四个阶段，目前处于盈利探索期，行业开始趋于理性。
商业模式：在线教育的盈利路径为营销投入 → 导流 → 注册用户增加 → 优质内容及师资提升用户付费率 → 营收增长与口碑提升 → 销售费用下降与盈利能力增强。
行业痛点：主要包括获客成本高、师资与内容缺乏、付费意愿低、盈利模式尚未验证。
资本布局：在线教育一级市场投融资逐渐理性，教育巨头及互联网巨头加快布局，带来流量和技术支持。
资本市场：新东方在线及沪江教育均在港交所交表，成为在线教育品牌登陆资本市场的代表。

定义：在线教育是基于互联网的教育形式，与教育信息化有所区别。
与线下教育区别：
- 内容：在线教育涵盖学科、语言、职业培训及素质教育等。
- 场景：在线教育更注重碎片化时间，空间自由。
- 师资：以兼职为主，教学效果受用户自制力影响较大。
- 管控：对用户自我驱动要求高，教师对学生把控力较弱。

盈利模式：直播和录播课收费模式已初步验证，但内容费、广告费、平台佣金等仍待探索。
行业痛点：
- 获客成本高：营销费用居高不下，类似快车、共享单车初期。
- 师资及内容缺乏：线上师资流动性高，教学效果有待提升。
- 付费意愿低：教学效果不明显，内容版权保护不足，用户易获取免费资源。
- 盈利模式待验证：目前仍在探索阶段，需进一步验证。

教育巨头布局：
- 新东方：自建网校及对外投资，如新东方在线、东方优播、多纳等。
- 好未来：建设学而思网校，布局K12领域。
互联网巨头布局：
- 百度：依托搜索入口与人工智能技术，布局K12及在线教育。
- 腾讯：通过社交属性及流量基础，布局K12及在线教育，如腾讯课堂、猿辅导等。
- 阿里：通过电商平台及教育公益，布局在线教育。
- 京东：专注教育平台，构建智能教育服务生态圈。

新东方在线：
- 营收：2018财年前九个月营收4.85亿元，同比增长48.3%。
- 盈利模式：已实现盈利，2018年期间利润0.81亿元，净利率16.6%。
- 业务结构：大学教育为主，K12教育增长迅猛，学前教育付费人次增长迅速。
- 获客成本：2018年前九个月平均每人次获客成本为1.10元，同比下降16.0%。
- 师资结构：全职教师62人，兼职教师957人，全职/兼职比为1:15.44。
- 内容研发：拥有约650人的内容开发团队，各业务板块均有内容团队。
沪江教育：
- 营收：2017财年营收5.55亿元，同比增长63.4%。
- 业务结构：大学生课程为主，语言课程（非英语）及英语交流技能课程增长显著。
- 获客成本：2017年平均每人次获客成本为20.06元，同比增长19.13%。
- 师资结构：全职教师72人，兼职教师1602人，全职/兼职比为1:22.25。
- 平台建设：重视CCtalk平台发展，提供教育技术和平台服务。