20170725-申万宏源-晨会纪要_18页_995kb

晨会纪要总结 - 2017年7月25日

核心内容概览

市场指数表现

• 上证指数：收盘3250点，1日涨幅0.39%，5日涨幅2.33%，1月涨幅2.94%
• 深证综指：收盘1854点，1日涨幅0.48%，5日涨幅3.01%，1月跌幅-0.89%
• 恒生指数：收盘26846点，1日涨幅0.53%，5日涨幅1.42%，1月涨幅4.58%
• 国企指数：收盘10820点，1日涨幅0.31%，5日涨幅0.35%，1月涨幅3.75%

风格指数表现

• 大盘指数：昨日0.48%，1个月2.30%，6个月12.59%
• 小盘指数：昨日0.65%，1个月-1.15%，6个月-7.22%
• 中盘指数：昨日0.30%，1个月0.03%，6个月2.11%

今日重点推荐

沧州明珠 (002108)

• 公司三大业务：PE管材、BOPA薄膜、锂电池隔膜全面发展。
• 湿法隔膜趋势确立，2020年动力电池用湿法隔膜将达13.5亿平，占比约70%，2016-2020年CAGR达92%。
• BOPA价格企稳，供需关系改善，预计下半年价格将维持稳定。
• PE管材受益于河北省“煤改气”工程，未来有望向高端领域延伸。
• 盈利预测：2017-2019年归母净利润分别为5.94亿、7.10亿、7.82亿，对应PE为29X、24X、21X，首次覆盖，给予“增持”评级。
• 风险提示：湿法隔膜产能释放不及预期、BOPA价格大幅下跌、PE管材需求下滑。

硫酸镍行业深度

• 需求快速增长，受三元占比提升和高镍化趋势推动，预计2017-2019年全球新能源汽车销量分别为120万辆、180万辆、257万辆，对应硫酸镍需求分别为49万吨、63万吨、80万吨。
• 今年供需缺口约4000吨，明后年缺口将扩大。
• 硫酸镍涨价空间约40%，价格上限为34300元/吨。
• 受益标的：格林美，预计明年利润达12.1亿，给予买入评级。
• 风险提示：酸溶解生产方式产量大幅增长、新能源汽车销售低于预期。

泸州老窖（000568）提价点评

• 提价事件：国窖1573计划内价格由680元/瓶涨至740元/瓶，计划外价格由740元/瓶涨至810元/瓶。
• 投资评级与估值：上调盈利预测，2017-2019年EPS分别为1.85、2.46、3.15元，对应PE分别为28、21、17倍，维持买入评级。
• 提价逻辑：顺应市场趋势，提升品牌高度，推动一批价向740元/瓶靠拢。
• 销售情况：上半年国窖1573同比增长近80%，完成年度任务超60%。
• 风险提示：经济下行影响高端白酒。

其他重点报告

新能源汽车7月跟踪

• 7月新能源乘用车合格证2.4万，与6月持平，结构上插电7500多辆，纯电16000多辆。
• Q3为锂电投资黄金期，建议关注铜箔、硫酸镍、负极等。

西泵股份（002536）深度报告

• 首次覆盖，给予买入评级。
• 2017-2019年营收预计分别为24.65亿、29.08亿、32.69亿，净利润分别为1.90亿、2.52亿、3.17亿。
• 水泵产品结构升级，预计销量增长，毛利率提升。
• 新品涡壳+排气歧管放量，带动业绩增长。
• 风险提示：电子水泵、涡壳放量低于预期。

严监管与货币政策

• 政治局会议对经济走势更为乐观，货币政策宜紧难松。
• 从严监管成为常态，关注改革主题，尤其是京津冀相关主题。
• 预计地产投资仍有韧性，租赁市场是“长效机制”的重要一环。

农林牧渔行业中报前瞻

• 17年上半年重点公司中报平均业绩增速为-35%，但部分龙头企业逆势增长。
• 推荐排序：隆平高科、海大集团、民和股份、圣农发展、西王食品、生物股份等。
• 水产饲料行业景气度持续向上，海大集团销量增长15-20%。
• 肉鸡行业：下半年价格有望上涨，推荐民和股份、圣农发展、益生股份。
• 生猪养殖：牧原股份以量补价，关注其出栏量和仔猪销售情况。

新大陆（000997）公司深度

• 智能POS成为商户版安卓，预计2018年利润上修6%。
• 智能POS运营或带来12亿元年化毛利，推荐其智能POS业务。
• 预计2017-2019年收入分别为18.3亿、22.4亿、26.9亿，利润分别为6.82亿、9.04亿、12.35亿。
• 风险提示：智能POS推广不及预期。

招商银行（600036）业绩点评

• 中报归母净利润同比增长11.4%，营收同比微降0.2%。
• 非息收入同比降低8.1%，不良率降至1.71%。
• 息差拐点已现，维持买入评级。
• 预计2017-2019年PE分别为1.44X、1.28X、1.14X，估值仍有提升空间。

全球TMT产业链深度研究

• 微软云业务超预期，SaaS转型成功，2017财年营收恢复增长。
• 广联达云化转型，预计2017-2019年净利润分别为5.6亿、8.0亿、10.4亿。
• 维持买入评级，关注其云化带来的业绩提升。

公用事业行业月报

• 用电增速保持高位，火电发电效率提升，电价上调。
• 煤价回落，火电迎来盈利拐点。
• 推荐央企火电平台：华能国际、华电国际、大唐发电、国投电力。
• 关注低估值、业绩增长弹性大的地方火电龙头：皖能电力、京能电力等。

利率与信用周报

• 下半年期限利差先陡后平，维持该判断。
• 美联储会议与GDP数据是关注重点。
• 信用风险成为下一个风口，推荐短久期高等级城投债。

今日推荐报告

• 沧州明珠：三大业务亮点，湿法隔膜支撑长期成长，给予“增持”评级。
• 硫酸镍行业：供需持续短缺，预计明年价格达34300元/吨，格林美受益，给予买入评级。
• 泸州老窖：提价成功概率大，量价齐升，坚定看好，维持买入评级。

风险提示汇总

• 湿法隔膜产能释放不及预期
• BOPA价格大幅下跌
• PE管材需求下滑
• 酸溶解生产方式产量大幅增长
• 新能源汽车销售低于预期
• 经济下行影响高端白酒
• 电子水泵、涡壳放量低于预期
• 信用风险增加，尤其是城投债
• 美国祖代鸡复关风险
• 钢铁产能去化不及预期
• 乐视私募债违约风险

机构联系人

• 沧州明珠：宋涛/沈衡
• 硫酸镍行业：徐若旭/王宏为
• 泸州老窖：吕昌/周彪
• 新能源汽车：蔡麟琳/陈传红
• 西泵股份：蔡麟琳/宋亭亭
• 严监管与货币政策：李慧勇/王健
• 农林牧渔行业：宫衍海/赵金厚/龚毓幸
• 新大陆：刘畅/刘洋
• 招商银行：毛可君/郑庆明
• 全球TMT产业链：郭雅绮/刘洋
• 公用事业行业：刘晓宁/王璐/查浩
• 利率与信用周报：孟祥娟/王艺蓉/钟嘉妮/李通

总结

本日晨会内容涵盖多个行业与板块的分析，包括新能源汽车、锂电池隔膜、白酒、公用事业、TMT产业链等。整体市场指数呈现分化趋势，部分行业如新能源汽车、锂电池隔膜、硫酸镍等表现积极，受益于政策支持与行业趋势。泸州老窖提价及业绩增长成为亮点，沧州明珠、格林美等企业因行业趋势与公司业绩增长获得重点推荐。同时，利率与信用市场分析显示货币政策趋紧，信用风险成为关注焦点。整体来看，市场对中报业绩增长、政策利好及行业趋势保持乐观态度，但需警惕部分行业的风险因素。