20211029-国金证券-阳光电源-300274.SZ-业绩符合预期_光储龙头继续高歌猛进_4页_1mb

报告摘要

阳光电源 (300274.SZ) 是一家在新能源领域具有显著竞争力的企业，专注于光伏逆变器和储能系统集成业务。近期，公司发布2021年三季报，业绩表现符合预期，且在逆变器和储能市场均展现出强劲的增长潜力。分析师姚遥对该公司维持“买入”评级，并上调了目标价格至227元。

业绩表现：2021年前三季度，公司实现营业收入154亿元，同比增长29%；归母净利润15亿元，同比增长26%。其中，Q3单季营收71.6亿元，同比增长44%，环比增长47%；归母净利润7.5亿元，同比下降0.19%，但环比增长102%。
逆变器业务：公司前三季度光伏逆变器出货约31GW，预计Q3出货量为11~12GW，环比增长10~20%。尽管Q3综合毛利率下降4.2pct，但因小型机占比提升，整体盈利能力仍保持优秀。
储能市场：随着能源成本上涨，储能市场需求呈现爆发式增长，公司储能系统集成业务具有高单位价值，预计未来业绩弹性显著。储能系统成本按1~1.5元/Wh计算，其价值约为逆变器的5~7倍。
供应链优势：公司凭借规模壁垒和多年供应链布局，在原材料紧缺情况下加大备货储备，存货金额达到93.6亿元，彰显其龙头地位。
盈利预测与估值：分析师维持公司2021-2023年净利润预测分别为28.3亿元、45.1亿元、61.9亿元，对应EPS分别为1.90元、3.03元、4.16元。上调目标价至227元，对应2022年PE为75倍。
风险提示：包括全球新冠疫情恶化、国际贸易环境恶化、新业务发展不及预期、人民币汇率波动等。

营业收入：2019年130.03亿元，2020年192.86亿元，2021年预计272.75亿元，2022年预计377.46亿元，2023年预计508.38亿元。
归母净利润：2019年8.93亿元，2020年19.54亿元，2021年预计28.28亿元，2022年预计45.07亿元，2023年预计61.86亿元。
每股收益：2019年0.613元，2020年1.341元，2021年预计1.904元，2022年预计3.034元，2023年预计4.165元。
每股经营性现金流净额：2019年1.42元，2020年2.02元，2021年预计3.08元，2022年预计4.18元，2023年预计5.99元。
ROE：2019年10.39%，2020年18.69%，2021年预计21.67%，2022年预计26.42%，2023年预计27.41%。
P/E：2019年17.19，2020年53.90，2021年预计89.82，2022年预计56.35，2023年预计41.06。
P/B：2019年1.79，2020年10.07，2021年预计19.46，2022年预计14.89，2023年预计11.26。