20230420-国金证券-海泰新光-688677.SH-零部件快速放量_整机收获期将至_4页_885kb

业绩简评
公司2022年实现营收477亿元，同比增长54%，归母净利润183亿元，同比增长55%，扣非归母净利润169亿元，同比增长79%。2023年Q1营收同比增长59%，归母净利润同比增长35%。毛利率保持高位，2022年64.35%，2023年Q1进一步提升至64.54%。预计2023-2025年归母净利润分别为246亿、347亿、435亿元，年复合增长率26%。

业务增长驱动
医疗器件业务收入增长608%（2022年），占总收入76.9%，4K内窥镜系统及配套产品推进国产化。光学器件业务收入增长343%，毛利率稳定，下游应用持续拓展。海外市场增长48%（2022年），2023年Q1国内业务增速放缓，海外业务仍具潜力。

财务指标
毛利率和净利率持续提升，销售及管理费用率下降。ROE从2021年10.79%增至2025年预测值20.15%，每股收益高度增长，现金流健康。

投资评级
维持“买入”评级，目标PE折扣显著。分析师认为公司在内窥镜国产化、上游放量和4K产品扩展方面潜力较大。

风险提示
国际宏观环境、汇率波动及产品推广不及预期是三大风险。