20181030-天风证券-银行11月策略_经济下行压力加大_重视配置价值_5页_531kb

银行行业11月策略总结

核心内容

2018年11月，银行行业策略主要聚焦于经济下行压力加大背景下，重视银行股的配置价值。随着经济增速放缓、政策宽松及资金面改善，银行板块在7月初以来出现了显著反弹，银行（中信）指数涨幅达13%，相对沪深300指数涨幅超20%。分析师认为，当前银行股估值偏低，具有安全边际，且受益于低利率环境下的高股息率特性，有望持续受到资金青睐。

主要观点

• 经济下行压力显著：2018年第三季度，中国实际GDP增速降至6.5%，为2009年以来最低；名义GDP增速为9.6%。固定资产投资与社会消费品零售总额增速持续下滑，出口增速虽暂时处于高位，但受中美贸易摩擦影响，预计未来将走低。
• 政策宽松与资金面改善：18Q3以来，政策趋向宽松，资金面改善明显，陆股通对银行板块的净流入达201.6亿元，其中第三季度达122亿元。公募主动权益产品重仓银行板块比例也有所上升。
• 银行股估值支撑因素：低估值、高股息率、无风险利率下行等多重因素支撑银行股配置价值。外资、银行理财及险资等增量资金或将持续流入银行板块。
• 资产质量相对稳定：尽管经济下行可能带来不良贷款压力，但过去十年信贷结构调整及不良出清，使银行资产质量相对稳健。部分银行如建设银行，不良率维持低位，且抵御经济下行能力较强。
• 个股推荐：分析师重点推荐大行（如建设银行、农业银行）及优质股份行（如平安银行、光大银行）与城商行（如上海银行），认为其盈利平稳向好，估值合理，具备投资价值。

关键信息

估值与盈利表现

• 建设银行：3Q18归母净利润2141.08亿元，同比增长6.4%；营收5000.47亿元，同比增长5.9%；年化ROE达16.08%。非息收入受资管新规影响较大，但未来影响将减弱。
• 估值目标：给予建设银行1.2倍18年PB目标估值，对应股价9.01元/股，维持买入评级。

资金流向与配置情况

• 陆股通净流入：18年前三季度银行板块陆股通净流入201.6亿元，居A股各板块前列。
• 基金持仓变化：3Q18主动权益基金重仓银行板块市值占比达6.13%，环比上升1.9个百分点。
• ETF与基金规模：7月初以来，沪深300与上证50指数基金及ETF规模大幅增加，合计增加近600亿元。

风险提示

• 经济超预期下行：可能导致资产质量大幅恶化。
• 政策收紧风险：若政策转向收紧，可能对银行板块造成压力。

重点标的推荐

投资评级声明

• 股票投资评级：

  • 买入：预期股价相对收益20%以上
  • 增持：预期股价相对收益10%-20%
  • 持有：预期股价相对收益-10%-10%
  • 卖出：预期股价相对收益-10%以下

• 行业投资评级：

  • 强于大市：预期行业指数涨幅5%以上
  • 中性：预期行业指数涨幅-5%-5%
  • 弱于大市：预期行业指数涨幅-5%以下

分析师声明

本报告由廖志明分析师撰写，SAC执业证书编号：S1110517070001，邮箱：liaozhiming@tfzq.com。本报告观点反映了个人看法，不构成投资建议，且与报酬无直接或间接联系。