20180427-长城国瑞证券-油服产业专题报告_油服产业冬去春来_景气度回升_16页_1017kb

油服产业专题报告总结

核心内容

油服产业（油田服务与设备行业）的景气度与国际油价密切相关。当油价处于高位区间时，油服产业将迎来发展机遇；反之，油价下跌将对油服产业造成负面影响。2018年，随着全球原油供需关系的改善，油价稳步回升，油服产业景气度也随之回升。

主要观点

• 油价与油服产业关系：油价上涨对油服产业的传导具有滞后性，通常需要半年至2.5年时间才能体现到设备公司层面。
• 原油价格回升：2016年OPEC与非OPEC产油国达成减产协议，推动全球原油供需关系改善，油价从2016年的低点逐步回升，2018年稳定在65美元/桶左右。
• 全球与国内资本开支增长：全球油气开发资本支出在2017年二季度首次转正，2018年预计进一步增长。中国三大石油公司（中石油、中石化、中海油）2018年勘探及开发资本支出均出现大幅增长，其中中石化和中海油增长显著。
• 油服产业复苏：2017年全球油田服务市场规模结束持续萎缩，实现增长。中国油服产业链16家上市公司中，13家营业收入实现正增长，其中8家增速超过30%。

关键信息

2.1 油价与油服产业景气度关系

• 油价上涨会带动石油公司资本开支增加，进而影响油服公司和设备公司的业绩。
• 油价上涨对油服产业的传导过程如下：
  • 石油公司先调整资本开支；
  • 油服公司约需2年时间体现业绩增长；
  • 设备公司约需2.5年时间体现业绩增长。

2.2 原油供求关系改善，价格稳步回升

• 2016年11月OPEC首次达成减产协议，减少120万桶/日的产量，协议有效期延长至2018年底。
• 2017年全球原油供需关系改善，连续3个季度出现供给缺口，预计2018年缺口将达到55万桶/日。
• EIA预测2018年布伦特原油均价为60美元/桶，略高于2017年的54美元/桶。

2.3 油公司资本开支加大，油服产业景气度回升

• 全球油气开发资本支出在2017年二季度同比增长4%，三季度同比增长20%，达到670亿美元。
• 2017年全球油田服务市场规模约2,335.20亿美元，同比增长5%。
• 中国石油、石化、海油三大公司2018年勘探及开发资本支出预计同比增长3.46%、54.73%、40.80%。

推荐标的

杰瑞股份

• 公司简介：公司是国内领先的油田服务和设备提供商，专注于完井设备和连续油管服务。
• 业绩表现：
  • 2017年营业收入31.87亿元，同比增长12.47%；
  • 新增订单42.33亿元，同比增长59.14%，其中海外市场占比50%；
  • 公司各产品线收入均实现大幅增长，整体经营向好。
• 投资建议：推荐为具有国际竞争力的民营油服设备龙头。

中海油服

• 公司简介：公司是全球最大的油田服务供应商之一，业务涵盖钻井、油田技术服务、船舶服务、物探和工程勘察。
• 业务亮点：
  • 拥有43座钻井平台，其中22座在中国海域作业；
  • 2017年钻井服务业务收入增长2.9%；
  • 船舶服务业务收入增长24.5%；
  • 物探和工程勘察服务业务收入增长57.4%。
• 国际拓展：成功中标壳牌英国北海企鹅号FPSO项目，拓展中东市场，并在泰国获得平台拆除项目。
• 投资建议：推荐为受益于国内石油公司资本开支增加及内部保护政策的油公司旗下油服公司。

海油工程

• 公司简介：公司是亚太地区最大的海洋石油工程EPCI总承包商，业务涵盖海洋石油天然气开发工程设计、制造、安装及液化天然气工程。
• 业绩表现：
  • 2017年市场承揽额约103.66亿元，同比增长超90%；
  • 在手未完成订单额约120亿元；
  • 海外市场首次承揽欧盟浮体项目和平台拆除业务。
• 投资建议：推荐为直接受益于国内石油公司资本开支增加及内部保护政策的油公司旗下油服公司。

估值与盈利预测

投资评级

• 投资评级：看好
• 评级说明：
  • 买入：相对强于市场表现20%以上；
  • 增持：相对强于市场表现10%~20%；
  • 中性：相对市场表现在-10%~+10%之间波动；
  • 减持：相对弱于市场表现10%以下。

风险提示

• 原油需求不及预期；
• 油价下跌可能对油服产业造成负面影响。