畅通资产支持专项计划优先级资产支持证券跟踪评级报告（2016）_10页_1mb

新世纪运通融资租赁有限公司“畅通一期资产支持专项计划”跟踪评级总结

核心内容

中诚信证券评估有限公司对新世纪运通融资租赁有限公司发行的“畅通一期资产支持专项计划”进行了信用跟踪评级，维持优先级资产支持证券的信用等级为AA。

主要观点

• 信用等级维持：优先级资产支持证券的信用等级维持为AA，表明其本金的减值风险很低，持有人按时足额获得预期收益的可靠性很高。
• 现金流覆盖：截至2016年4月30日，基础资产产生的现金流总计0.69亿元，优先级资产支持证券本金余额为2.12亿元，现金流覆盖倍数在正常及压力景况下均保持在1.15倍以上，保障较好。
• 信用支持增强：优先级资产支持证券可获得次级资产支持证券提供的10.40%信用支持，相比设立日有所提高。
• 无差额补足启用：截至2016年4月30日，专项计划资产能够覆盖应付税费及优先级资产支持证券本金和预期收益，无需启用差额补足机制。
• 整体运行良好：专项计划运行状况良好，主要参与机构（资产服务机构、计划管理人、托管人）经营稳定，财务状况良好。

关键信息

专项计划基本信息

• 设立日：2015年8月27日
• 预期到期日：
  • 优先级资产支持证券：2019年1月3日
  • 次级资产支持证券：2019年4月3日
• 资产池信息：
  • 2015年7月15日资产池应收租金余额为3.68亿元
  • 截至2016年4月30日，应收租金余额为2.76亿元
  • 承租人户数：1户
  • 租赁合同笔数：1笔
• 产品结构：
  • 优先级资产支持证券：发行规模2.70亿元，预期年收益率6.35%，按季分配收益并过手摊还本金
  • 次级资产支持证券：发行规模0.25亿元，到期偿还本金并分配剩余收益

基础资产概况

• 租赁合同：1笔，出租人新世纪运通租赁，承租人北京国电通网络技术有限公司，租金总额3.91亿元
• 租赁物：EPON ONU设备，共200,000套，用于国电通智能电表改造项目
• 承租人财务情况：
  • 截至2015年12月31日，总资产44.63亿元，所有者权益9.59亿元，营业收入29.94亿元，净利润2.29亿元
  • 应收账款增长显著，2015年大部分为关联方交易，违约可能性小
  • 偿债能力方面，2015年债务规模7.64亿元，其中短期债务占比较大，存在短期偿债压力
  • 经营性净现金流为负，但整体业务发展良好，未来盈利能力有望提升

参与方表现

• 原始权益人/资产服务机构/差额补足方：新世纪运通租赁
  • 成立于2011年，外商独资，注册资本3,900万美元
  • 2015年营业收入1.67亿元，净利润0.10亿元，经营性净现金流8.09亿元
  • 业务模式以ATM机和光纤入户设备租赁为主，合作金融机构广泛
  • 资产规模逐年上升，净资产稳步增长，短期偿债能力较强
• 计划管理人：中信建投证券
  • 成立于2005年，全国性大型综合证券公司，业务资质齐全
  • 2015年受托管理资产规模达5,517亿元，管理资产规模增长显著
  • 具备较强的风险管理能力和丰富的资产管理经验
• 托管人：中国邮政储蓄银行
  • 具备雄厚的财务实力和丰富的金融产品托管经验
  • 资产规模庞大，资本充足率10.10%，核心一级资本充足率8.04%
  • 托管能力满足专项计划需求

资产支持证券兑付情况

• 优先级资产支持证券：
  • 2016年4月30日兑付本息6,831.81万元
  • 本金余额为21,187.17万元
• 次级资产支持证券：未进行兑付
• 现金流情况：
  • 跟踪期内共3期，每期流入0.23亿元，总计0.69亿元
  • 第1期和第2期分别延迟11天和7天转付
  • 第2期和第3期优先级资产支持证券本息分别提前5天和2天兑付

信用分析要点

• 基础资产信用质量稳定：租金支付计划良好，现金流覆盖倍数较高，信用支持增强
• 交易结构合理：优先/次级支付机制为优先级资产支持证券提供内部信用支持
• 风险控制有效：未发生重大不利事件，主要参与方尽职能力良好
• 现金流分析：
  • 正常景况下，覆盖倍数保持在1.17倍以上
  • 压力景况下，覆盖倍数仍保持在1.15倍以上

关注事项

• 承租人短期偿债能力：北京国电通2015年短期债务增长较快，短期偿债压力较大
• 关联交易：公司与母公司国家电网存在大量关联交易，资金占用现象普遍，可能影响其财务健康

评级结论

• 维持AA信用等级：基于跟踪期内的现金流覆盖、信用支持及参与方表现，中诚信证评维持优先级资产支持证券的信用等级为AA。

附：信用等级符号及定义

注：除AAA级和CCC级以下（不含CCC级）等级外，每一个信用等级可用“+”、“-”符号进行微调，表示信用质量略高或略低于本等级。