20240411-山西证券-美国3月CPI数据点评_3月CPI增速超预期_年内降息预期再调整_5页_1mb

美国3月CPI数据超预期及对降息预期的影响分析

事件回顾

美国3月消费者物价指数（CPI）同比上涨35%，环比上涨0.4%，均超预期（预期同比34%，环比0.3%）；核心CPI同比上涨38%，环比上涨0.4%，也高于预期。超级核心通胀（排除房租的核心CPI）同比上升48%，环比上升0.8%。

投资要点

• CPI数据超预期：3月CPI和核心CPI同比、环比增速均高于预期，反映出美国通胀的韧性，可能修正美联储的降息预期。
• 市场反应：此前市场预期年内可能降息3次共75个基点，数据公布后，预期调整为9月可能首次降息，12月或再降一次，全年累计降息50个基点。
• 通胀结构：核心商品延续通缩趋势，但核心服务通胀反弹，其中房租环比反弹至0.5%，超级核心通胀（排除房租的核心服务）反弹幅度更大，显示服务价格具有高度粘性。
• 美联储货币政策：鉴于核心服务通胀韧性强，预计美联储短期内难以达成政策目标，降息路径推迟。分析师认为，美国经济较强劲，通胀下行路径不明，美联储可能在第四季度启动降息，全年累计降息不超过25个基点。

风险提示

潜在风险包括海外宏观经济超预期变化和地缘冲突加剧，这些可能导致市场波动。

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