20211029-西南证券-双良节能-600481.SH-还原炉订单业绩兑现_大尺寸硅片时代已至_4页_1mb

文档总结

核心内容

本文档分析了某公司2021年前三季度的业绩表现，并展望了其未来三年的发展前景。主要涉及以下内容：

• 业绩表现：公司2021年前三季度营收和净利润均实现大幅增长，特别是第三季度营收和净利润环比、同比均显著提升。
• 业务发展：公司多晶硅还原炉业务因下游多晶硅企业扩产而订单爆发式增长，硅片销售长单签订标志着大尺寸硅片业务的进展顺利。
• 财务预测：预计未来三年公司归母净利润将保持高复合增长率，且估值指标（如PE、PB、EV/EBITDA）持续下降，显示市场对其未来业绩的看好。
• 投资建议：基于公司业务增长潜力和盈利预测，维持“买入”评级。
• 风险提示：包括产能建设进度、原材料成本上涨、政策变化等风险。

主要观点

业绩增长显著

• 2021年前三季度公司实现营收22.67亿元，同比增长85.29%；归母净利润1.77亿元，同比增长220.88%；扣非净利润1.55亿元，同比增长347.33%。
• 第三季度营收10.18亿元，环比增长24.85%，同比增长109.75%。净利润增长显著，主要受益于还原炉订单交付和硅片销售长单签订。

多晶硅还原炉业务爆发式增长

• 公司2021年签订多晶硅还原炉设备订单总额约14亿元，订单集中于下半年交付，带动营收增长。
• 还原炉业务成为公司业绩增长的主要驱动力。

硅片销售长单签订，未来业绩可期

• 10月公司分别与江苏润阳和爱旭股份签订硅片销售长单，预计未来三年销售硅片34亿片，其中向爱旭销售有望达21亿片。
• 硅片业务将成为公司新的业绩增长点，体现了公司产品品质和市场认可度。

期间费用率下降，盈利能力增强

• 2021年三季度期间费用率降至15.10%，较一季度下降约10.5个百分点。
• 管理费用率和销售费用率显著下降，主要由于营收增长摊薄费用。

财务预测与估值

• 预计公司未来三年归母净利润复合增长率达87.76%。
• 估值指标如PE、PB、EV/EBITDA持续下降，显示市场对公司未来盈利的预期较高。

关键信息

财务数据

重要财务指标变化

• 经营现金流：2021年前三季度经营现金流净额为-837.37亿元，但2023年预计转为正，显示公司未来现金流状况改善。
• 资本支出：2021年资本支出为-2000亿元，可能为负值表示公司有较大规模的资产回收或资产处置，而2022年资本支出大幅增加，可能用于扩展产能或投资新业务。
• 负债和股东权益：公司负债逐年增加，但股东权益也在同步增长，显示公司持续扩张。

风险提示

• 产能建设风险：公司产能建设进度可能不及预期，影响业绩兑现。
• 原材料成本风险：原材料成本上涨可能压缩公司利润空间。
• 政策变化风险：政策调整可能对公司业务发展产生影响。

投资建议

• 评级：维持“买入”评级。
• 理由：公司还原炉业务受益于多晶硅扩产，硅片业务前景广阔，且财务费用和期间费用率下降，盈利能力增强。

结论

公司2021年前三季度业绩表现亮眼，还原炉订单交付和硅片销售长单签订推动了营收和利润的快速增长。未来三年，硅片业务将成为公司新的业绩增长点，预计归母净利润保持高复合增长。公司具备良好的增长潜力和市场前景，建议投资者关注其未来业绩兑现情况。