化肥篇（下）_揭开行业神秘面纱_探索化工信评之路_24页_1mb

化肥行业总结

核心内容概览

化肥行业是中国化工行业的重要组成部分，其发展受到农业需求、出口变化、政策导向及成本波动等多重因素影响。行业整体呈现需求疲软、出口下滑、产能过剩、价格低迷的态势，但复合肥和钾肥相对表现较好，行业集中度有望提升。

主要观点

化肥行业整体情况

• 施用量结构：氮肥是国内施用量最大的肥种，复合肥占比高，磷肥和钾肥施用量较小。
• 发债规模：截至2017年6月末，化肥行业发债规模为511.50亿元，发债主体25个，债券数量70只，平均发债规模约20.46亿元/企业。
• 主要发债企业：青海盐湖（123亿元）、鲁西化工（55亿元）、宜化集团及上市子公司（65亿元）合计占化肥行业发债规模的51%。
• 发债场所与到期时间：化肥行业债券主要集中在银行间市场，占比80%；集中到期时间在2017年下半年及2018年，合计占比66%。
• 行业评级：外部评级以AA为主，中债资信评级更具区分度。

行业特征及关注点

• 需求端：农业需求疲软，出口竞争力弱化，化肥施用量趋于零增长。
• 供给端：氮肥、磷肥产能严重过剩，钾肥进口依赖度高，复合肥集中度低，产能出清持续。
• 政策导向：供给侧改革推动去产能，鼓励钾肥企业海外建厂，化肥使用量零增长政策引导行业转型。

关键信息

氮肥

• 定义：含有氮元素的化肥，如尿素、硫酸铵等。
• 作用：促进植物光合作用，提高农产品产量和质量。
• 现状：氮肥行业产能过剩严重，行业景气度低迷，出口下滑明显。
• 价格走势：受成本和供需影响，价格持续低迷，未来上涨动力不足。

磷肥

• 定义：以磷为主要养分的肥料，如磷酸铵、普钙等。
• 分类：
  • 按溶解性：水溶性磷肥、构溶性磷肥、难溶性磷肥。
  • 按工艺：湿法磷肥（如普钙、重钙）、热法磷肥（如钙镁磷肥）。
• 需求与出口：国内需求疲软，出口受国际低成本产能挤压，竞争力弱化。
• 供给与产能：产能过剩32%，磷矿石和硫酸成本是主要影响因素，磷矿石自给率高的企业更具成本优势。
• 价格与成本：磷肥价格受供需和成本共同影响，2017年价格小幅回升，但仍处于低位；成本压力增加，价差收窄，盈利空间缩小。
• 行业集中度：磷肥企业主要分布在西南和华中地区，行业集中度有望进一步提高。

钾肥

• 定义：以钾为主要养分的肥料，如氯化钾、硫酸钾等。
• 作用：增强作物抗逆性，促进生长。
• 现状：国内产能不足，进口依赖度约48%，支撑其景气度。
• 价格走势：价格受进口影响，国内供给不足，价格相对稳定。

复合肥

• 定义：含有两种或以上营养元素的化肥，如氮磷钾复合肥。
• 发展趋势：高效化、液体化、多功能化、缓效化、专用化。
• 需求：复合肥需求低速增长，主要受农业结构变化和政策支持影响。
• 供给与产能：行业产能分散，集中度低，面临严重产能过剩。
• 价格与成本：复合肥价格低位运行，成本主要由单质肥构成，价格受原材料和供需影响。
• 行业集中度：龙头企业通过扩大产能和优化产品结构，有望提高行业集中度。

行业分化情况

企业竞争力要素

磷肥企业

• 磷矿石资源：自给率高、开采成本低、品位高的企业更具成本优势。
• 硫酸成本：外购硫磺自产硫酸 > 硫铁矿制硫酸 > 外购硫酸。
• 生产规模：规模较大的企业具有成本优势和管理效率，有助于提升竞争力。

复合肥企业

• 渠道：覆盖广、深度强的企业市场占有率高。
• 产品细分：根据不同作物和用途开发的细分品种，提升市场认可度。
• 品牌：品牌知名度高的企业市场占有率更高。
• 成本：规模大、资源控制能力强的企业具有更强的成本竞争力和议价能力。

总结

化肥行业整体处于低迷状态，氮肥和磷肥产能过剩严重，而复合肥和钾肥相对表现较好。行业需求疲软，出口竞争力弱化，政策推动去产能和提高施用效率。磷肥和复合肥企业需关注成本控制、环保政策及行业集中度提升，而钾肥企业则需应对进口依赖问题。未来，行业将向高效、环保、集约化方向发展，企业竞争力取决于资源控制能力、生产规模及品牌影响力。