20221027-开源证券-吉比特-603444.SH-公司信息更新报告_Q3利润重回增长_储备游戏上线有望加快业绩释放_4页_720kb
报告摘要
吉比特 (603444.SH) 投资分析总结
核心内容概述
吉比特（603444.SH）是一家专注于游戏开发与运营的公司，2022年10月27日发布投资评级为“买入”（维持）。公司近期财报显示，2022年第三季度实现营业收入13.19亿元（同比+20.17%），归母净利润3.23亿元（同比+6.15%），扣非归母净利润3.35亿元（同比+12.59%）。2022年前三季度营业收入为38.30亿元（同比+9.89%），归母净利润为10.12亿元（同比-16.07%），扣非归母净利润为10.02亿元（同比持平）。公司股价为241.33元，总市值为173.44亿元，流通市值与总市值一致，总股本与流通股本均为0.72亿股。
主要观点
- 业绩表现：Q3利润重回增长，主要得益于《奥比岛：梦想国度》的收入贡献及《摩尔庄园》调整永久性道具摊销周期，同时汇率波动带来部分收益。
- 盈利预测：基于公司业绩，分析师下调盈利预测，预计2022/2023/2024年归母净利润分别为13.77/16.44/19.23亿元，对应EPS分别为19.16/22.88/26.76元，当前PE为16.3倍，未来PE预计逐步下降至11.7倍。
- 产品储备：公司储备游戏包括《超喵星计划》《黎明精英》《失落四境》等，多款已取得游戏版号，测试调优后有望陆续上线，带来业绩增量。海外储备游戏如《地下城堡3（海外版)》《奇葩战斗家(海外版)》也具备增长潜力。
- 毛利率与费用：2022Q3毛利率为84.81%，略有下滑，主要因新游为代理产品，需支付分成款。销售费用率显著上升至33.80%，主要由于新游推广投入增加。
关键信息
财务摘要
| 指标 | 2020A | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入(百万元) | 2,742 | 4,619 | 4,985 | 5,829 | 6,641 |
| 归母净利润(百万元) | 1,046 | 1,468 | 1,377 | 1,644 | 1,923 |
| 毛利率(%) | 86.0 | 84.9 | 82.1 | 80.0 | 80.9 |
| 净利率(%) | 38.2 | 31.8 | 27.6 | 28.2 | 29.0 |
| ROE(%) | 31.3 | 34.6 | 28.6 | 30.6 | 31.8 |
| EPS(元) | 14.56 | 20.43 | 19.16 | 22.88 | 26.76 |
| P/E(倍) | 21.4 | 15.3 | 16.3 | 13.6 | 11.7 |
| P/B(倍) | 5.9 | 4.9 | 4.7 | 4.3 | 4.0 |
财务预测摘要
| 指标 | 2020A | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| 现金净增加额(百万元) | 1338 | 761 | 40 | 563 | 112 |
财务比率
| 指标 | 2020A | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| 资产负债率(%) | 21.2 | 28.8 | 31.1 | 30.5 | 30.9 |
| 净负债比率(%) | -46.6 | -53.0 | -49.8 | -54.5 | -50.4 |
| 总资产周转率 | 0.6 | 0.7 | 0.7 | 0.7 | 0.7 |
| 应收账款周转率 | 13.5 | 18.9 | 11.9 | 13.2 | 14.4 |
| 应付账款周转率 | 3.1 | 3.4 | 2.6 | 2.8 | 3.0 |
风险提示
- 新游上线时间及表现不及预期
- 游戏出海表现不及预期
估值方法说明
本报告所采用的估值方法及模型存在局限性，分析结果基于假设，不保证所涉及证券能够在该价格交易。
投资评级说明
- 买入：预计相对强于市场表现20%以上
- 增持：预计相对强于市场表现5%~20%
- 中性：预计相对市场表现在-5%~+5%之间波动
- 减持：预计相对弱于市场表现5%以下
结论
吉比特凭借其核心产品的稳定表现和丰富的储备游戏，具备长期增长潜力。分析师维持“买入”评级，认为公司未来业绩有望随着新游上线而进一步提升。尽管毛利率略有下滑，销售费用率上升，但公司长线运营和研发实力仍被看好。投资者需注意新游表现及出海风险，同时结合自身投资目标与风险承受能力进行决策。
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