20210427-安信证券-国防军工行业_军工板块Q1持股集中度持续提升_主动配置比例为近年次高值_15页_2mb

报告摘要

军工板块2021年第一季度投资分析总结

核心内容

2021年第一季度，军工板块在公募基金重仓持股中表现突出，主动配置比例为近年来次高值，显示出市场对军工行业的持续关注和信心。军工行业整体业绩保持良好增长，尤其是在“十四五”期间，随着军费稳定增长及实战化训练的推进，行业基本面有望持续向好。军工板块的持股集中度有所上升，主要集中在航空、信息化和新材料等细分领域。

主要观点

军工板块持仓情况
- 2021Q1公募基金重仓持股中军工总市值为916.84亿元，持仓比例为2.93%，环比下降0.83个百分点。
- 主动基金重仓持股中军工总市值为670.92亿元，持仓比例为2.52%，环比下降0.88个百分点，但仍为近年来次高值。
- 军工持仓前十个股为紫光国微、中航光电、振华科技、中航沈飞、航发动力、睿创微纳、中航机电、中航高科、高德红外、鸿远电子，其中航空板块仍是重点配置，信息化板块配置比例明显提升。
- 持股集中度提升，重仓持仓前十占比为62.89%，环比上升0.63个百分点；持仓前二十占比为84.73%，环比上升0.63个百分点。
行业基本面与增长前景
- 军工行业2020年实现营业收入4457.31亿元，同比增长11%；实现归母净利润256.51亿元，同比增长35%。
- 2021Q1净利润增速为82%，验证了行业高增长的预期。预计“十四五”期间，航空航天装备将进入快速放量阶段，行业增速有望保持较快增长。
- 行业整体盈利能力改善，部分公司如紫光国微、中航光电、新雷能等在2020年净利润增速超过100%，预计2021年全年增速仍有望达到40%-50%。
估值与市场预期
- 军工板块当前动态PE在50-60倍之间，但部分公司市盈率在30-40倍左右，PEG显示估值与业绩增长匹配。
- 市场对优秀公司估值容忍度较高，特别是主机厂、新材料和信息化领域。
- 主机厂享有高端装备制造估值，新材料公司未来3年预计维持30%附近增长，信息化公司因TMT属性整体估值较高。

关键信息

持仓变化：
- 2021Q1加仓前十包括振华科技、中航沈飞、应流股份、中航机电、睿创微纳、中航高科、海格通信、中航电子、中直股份、宏达电子。
- 2021Q1减仓前十包括航天发展、中航光电、光威复材、紫光国微、洪都航空、中国长城、中航重机、西部超导、菲利华、航发动力。
重点公司分析：
- 航天装备：航天电器、菲利华、上海沪工等公司业绩弹性较大，关注实战化训练及战略储备带来的增长机会。
- 信息化：振华科技、紫光国微、鸿远电子、火炬电子、宏达电子、睿创微纳、七一二、智明达等公司业绩和估值均表现较好，预计2021年仍将继续增长。
- 新材料：光威复材、钢研高纳、西部超导、西部材料、中航高科、中简科技等公司在技术上具有自主可控优势，未来增长确定性较高。
- 航空装备：中航重机、航发动力、中航沈飞、中航光电、北摩高科、光韵达、中航机电等公司受益于军机换装及国防预算倾斜，具有较高的投资价值。

投资建议

重点关注：航空、航天、信息化和新材料等细分领域。
具体标的：
- 航空装备：中航重机、航发动力、中航沈飞、中航光电、北摩高科、光韵达、中航机电。
- 航天装备：航天电器、新雷能、甘化科工。
- 信息化：振华科技、紫光国微、鸿远电子、火炬电子、宏达电子、睿创微纳、七一二、智明达。
- 新材料：光威复材、钢研高纳、西部超导、西部材料、中航高科、中简科技。

风险提示

疫情持续影响。
武器装备建设节奏低于预期。
民用市场竞争激烈，军工企业习惯小批量、多品种、高毛利产品制造，在规模化拓展及管理上或存在一定差距。

行业评级

收益评级：
- 领先大市：未来6个月的投资收益率领先沪深300指数10%以上。
- 同步大市：未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-10%至10%。
- 落后大市：未来6个月的投资收益率落后沪深300指数10%以上。
风险评级：
- A：正常风险，未来6个月投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动。
- B：较高风险，未来6个月投资收益率的波动大于沪深300指数波动。

分析师声明

冯福章声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据。

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