20220106-国海证券-科拓生物-300858.SZ-动态点评_国产自主益生菌龙头_未来成长可期_5页_659kb

科拓生物（300858）动态点评总结

核心内容概述

科拓生物是一家专注于益生菌研发与应用的国产自主龙头公司，成立于2003年，深耕益生菌领域多年。公司凭借强大的研发实力和多项明星菌株的突破，打破了国际垄断，正在逐步实现国产替代。公司在食用益生菌和动植物微生态制剂两个主要业务板块均表现出强劲的增长潜力，未来发展前景广阔。

主要观点

1. 行业前景广阔

• 我国益生菌市场规模预计超过800亿元，年均增长率保持在双位数。
• 国际巨头如杜邦和科汉森占据国内益生菌原料市场约85%，国产替代空间巨大。

2. 公司竞争优势

• 研发实力强：公司拥有多个明星菌株，如干酪乳杆菌Zhang，已打破国际垄断。
• 临床研究丰富：与国内多家三甲医院合作，累计开展50多项临床实验，完成29项，相关文献超300篇。
• 高毛利产品：食用益生菌板块毛利率高达70.78%，是公司盈利的重要支撑。

3. 业务板块表现

• 食用益生菌：2021年前三季度营收0.58亿元，同比增长166.86%，增速亮眼。
• 动植物微生态制剂：2021年前三季度营收0.35亿元，同比增长48.11%，市场处于开发期，增长可期。

4. 合作与拓展

• 已与蒙牛乳业、小葵花健康、江中药业等知名企业建立深度合作关系。
• 在日化、休闲食品、美妆等领域也有拓展，未来有望进一步扩大市场覆盖面。

5. 盈利预测与估值

• 预计2021-2023年公司EPS分别为0.81元、1.06元和1.37元。
• 2023年PE为33.07倍，估值逐步下降，投资价值凸显。
• 未来公司盈利能力有望稳步提升，高毛利板块占比增加将推动整体利润率上行。

关键信息

财务数据（截至2022年01月06日）

盈利预测（单位：百万元）

财务指标预测

风险提示

• 疫情反复：可能影响下游客户的需求和供应链稳定性。
• 行业增长不达预期：益生菌市场增速可能低于预期。
• 新产品研发风险：研发周期较长，存在技术或市场不确定性。
• 产能投放进度低于预期：影响公司收入增长和盈利水平。
• 食品安全问题：可能对公司品牌形象和市场拓展造成影响。
• 客户集中度较高：存在依赖大客户的风险。

投资评级

• 投资评级：增持（首次覆盖）
• 评级依据：公司未来成长性良好，盈利能力有望提升，估值逐步下降，具备投资价值。

总结

科拓生物作为国产益生菌研发龙头，凭借强大的技术实力和丰富的临床研究，正在逐步打破国际垄断，推动国产替代进程。公司食用益生菌板块增速显著，毛利率高，合作客户广泛，未来增长空间大。动植物微生态制剂市场前景广阔，公司已实现初步拓展，具备持续增长潜力。随着公司业务结构优化和盈利能力提升，未来三年公司有望实现业绩稳步增长，投资价值凸显。建议投资者关注其成长性及市场拓展能力，给予“增持”评级。