20211010-招商期货-大豆豆粕周度报告_买油空粕_14页_1mb

周度报告总结（2021年10月10日）

核心内容概述

本报告主要分析了全球及中国大豆、豆粕、豆油的市场情况，包括价格走势、供需变化、基金持仓以及交易策略等，为投资者提供市场判断与操作建议。

一、全球大豆豆粕供需分析

1. 美豆供需：预期宽松，驱动向下

• 供给端：美豆已进入收割阶段，截至10月3日当周，收割率为34%，略低于去年同期，但高于过去五年均值。未来一周天气预期多雨，不利于收割。
• 需求端：美豆出口进度偏慢，中国及其他地区需求疲软，且受养殖利润下行周期影响，蛋白需求下降。
• 市场预期：USDA报告预期将上调21/22年度美豆库存，供需预期宽松，对美豆价格形成下行压力。
• 价格表现：美豆指数偏弱，美豆粕价格下跌，而美豆油价格上涨，反映油强粕弱的市场格局。

2. 南美大豆供需：旧作供应增加，竞争美豆出口

• 巴西：旧作供应量高于去年同期，出口季节性下降，但9月出口销售量仍高于去年同期。
• 阿根廷：大豆出口销售量回升，旧作供应与去年同期持平，压榨量增加，预计后期将竞争部分美豆出口。
• 整体趋势：南美大豆供应增加，对美豆出口构成一定压力。

二、国内大豆豆粕供需分析

1. 供应端：到货预期下降，库存逐步去化

• 进口数据：2020/2021年度10-8月大豆累计进口9292万吨，同比增加418万吨。
• 到货预期：10月预计到货600万吨，11月780万吨，阶段性库存下降。
• 压榨情况：受限电影响，压榨开机率下降，导致豆粕库存偏高，但近期基差偏强。

2. 需求端：养殖利润下降周期

• 生猪：处于养殖利润下行周期，价格和利润均表现疲软，对蛋白需求形成压制。
• 蛋鸡与肉鸡：养殖利润微利，整体蛋白需求边际下降。
• 饲料产量：2021年1-9月饲料产量同比上升，但10月数据未公布。

三、基差及压榨利润

• 基差表现：短期基差偏强，因近端库存下降及限电影响压榨开机。
• 压榨利润：1月盘面压榨净利润有所改善，但仍处于亏损状态，需关注后续变化。

四、CFTC持仓分析

• 美豆：基金净多单为5.1万手，持仓未变，整体偏多。
• 美豆粕：基金净多单为0.2万手，持仓减少，呈现减多趋势。
• 美豆油：基金净多单为7.8万手，持仓增加，显示市场对油脂的乐观预期。

五、交易策略建议

• 国际端：美豆空配，关注出口进展及后期到货量；美豆油多配，因净多增加。
• 国内端：
  • 豆粕：远端豆粕单边跟随国际成本端偏空，月间M11-1正套。
  • 油脂：多单多配格局，关注价格走势及市场预期。

六、关键信息汇总

价格走势

• 美豆：11月合约价格为1242.5，较10月1日下跌5.25。
• 美豆粕：12月合约价格为318.9，较10月1日下跌7.8。
• 美豆油：12月合约价格为61.29，较10月1日上涨2.37。
• 国内现货：
  • 广东豆粕：3650元/吨，较10月1日下跌80元。
  • 广东棕榈：10460元/吨，较10月1日上涨510元。
  • 华东豆油：10360元/吨，较10月1日上涨300元。

基差及利润

• 基差：国内豆粕基差偏强，因库存下降及限电影响。
• 压榨利润：1月盘面压榨净利润改善，但仍为亏损。

基本面变化

• 美豆出口：9月出口销售104万吨，低于去年同期，出口进度完成44%。
• 南美供应：巴西旧作供应增加，阿根廷供应稳定，竞争美豆出口。
• 国内库存：阶段性库存去化，预计持续至11月底。

七、主要观点

• 美豆供需预期越趋宽松，短期价格承压。
• 南美大豆供应增加，对美豆出口形成竞争。
• 国内大豆到货预期下降，库存逐步去化。
• 养殖利润下行周期对蛋白需求造成压制。
• 基差偏强，但压榨利润仍为亏损。
• 基金持仓显示油强粕弱，建议空豆粕、多油脂。

八、研究员简介

• 王真军：招商期货研究所农产品主管，中南大学数理金融硕士，具有丰富的农产品投研经验，持有期货从业人员资格（F0282372）及投资咨询资格（Z0010289）。

九、重要声明

• 本报告仅供C3及以上风险承受能力的投资者参考。
• 报告内容基于合法信息，不保证其准确性和完整性。
• 报告分析基于假设，结果可能因假设不同而有较大差异。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议。
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