20210829-浙商证券-宁沪高速-600377.SH-宁沪高速2021年半年报点评_21H1扣非业绩较19H1稳增5.5_关注新路投产影响_4页_2mb

宁沪高速2021年半年报总结

核心内容概述

宁沪高速发布2021年半年报，整体业绩表现稳健，21H1营业收入同比增长 89.7%，归母净利润同比增长 17.4%，扣非归母净利润同比增长 5.5%，业绩基本符合预期。公司作为江苏省国资委旗下的高速公路投资运营平台，业务涵盖收费路桥的投资、建设、经营及管理，并积极拓展沿线服务区配套经营业务和智慧交通布局。

主要观点

1. 业绩表现

• 营业收入：2021H1达到50.62亿元，同比增长 89.7%，较2019H1增长 4.7%。
• 归母净利润：26.79亿元，较2019H1增长 17.4%，其中Q2单季度归母净利润为15.35亿元，同比增长 23.1%。
• 扣非归母净利润：23.90亿元，较2019H1增长 5.5%，其中Q2单季度扣非归母净利润为12.56亿元，与2019Q2持平微增 1.9%。

2. 收费公路业务回暖

• 成熟路产收入：2021H1较2019H1原生增长 4.8%，主要受益于车流量自然恢复。
• 新路通车：常宜高速、宜长高速、五峰山大桥等新路陆续通车，但仍在培育期，短期内对盈利造成压力，长期有望改善。

3. 配套业务及房地产业务盈利提升

• 油品销售：受益于车流恢复，油品业务毛利润同比增长 6.8%，达1.06亿元。
• 房地产：上半年商品房销售面积1.89万平米，预售收入3.85亿元，结转预售收入2.52亿元，带动净利润同比增长 60%，达0.52亿元。

4. 智慧交通与路衍经济布局

• 服务区升级：公司设立专业经营公司，提升服务区运营水平，包括扬州广陵服务区、太湖湾服务区及灞湖服务区。
• 智慧交通试点：尝试“准自由流”收费技术，以提升高速公路网的运营效率。

关键信息

新路投产影响

• 常宜高速（2020年12月通车）、宜长高速（2021年1月通车）、五峰山大桥（2021年6月通车）均处于培育期，短期内对盈利造成压力。
• 龙潭大桥项目累计投入15.82亿元，进度 25.3%，预计2024年通车。

盈利预测与估值

财务摘要（单位：百万元）

主要财务比率（单位：%）

投资评级

• 当前评级：增持
• 股票投资评级说明：
  • 增持：预期证券相对于沪深300指数表现 +10% ~ +20%
• 行业投资评级：
  • 看好：行业指数相对于沪深300指数表现 +10% 以上

风险提示

• 行业收费政策向不利方向发展
• 车流量增长不及预期
• 新路培育期盈利承压

总结

宁沪高速2021年半年报显示，公司业绩基本符合预期，受益于车流量恢复及新路通车带来的收入增长。尽管新路处于培育期，固定成本压力较大，但长期来看，公司区位优势显著，智慧交通与路衍经济布局将增强其盈利能力和运营效率。投资收益端表现强劲，尤其是参股路桥公司盈利恢复。公司具备稳健的高分红特性，未来业绩有望持续改善，维持“增持”评级。