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隆鑫通用（603766）增资山东丽驰，进军新能源物流车市场总结

核心内容

隆鑫通用于2017年10月17日宣布对山东丽驰进行6,000万元增资，其中隆鑫通用出资3,060万元，自然人陆云然出资2,940万元。增资完成后，隆鑫通用持有山东丽驰51%的股权，成为其最大股东。此次增资主要用于满足新能源汽车整车生产准入条件所需设备和基础设施的前期投入，旨在推动山东丽驰重点发展新能源物流车产品。

主要观点

• 战略意义：隆鑫通用通过增资山东丽驰，进一步拓展其在新能源汽车领域的布局，特别是在城市物流运输市场，尤其是快递和外卖行业，这为公司带来了新的增长点。
• 山东丽驰背景：山东丽驰成立于2011年，是中国首批小型电动汽车制造企业之一，拥有全自动四大生产工艺车间，产品覆盖从两座到四座的多种类型，已通过多项安全认证，具备年产30万辆纯电动汽车的生产能力。
• 市场潜力：随着国内微型电动车行业规范的实施，市场进入黄金增长期。根据预测，山东丽驰2020年小型电动汽车销量有望突破10万辆，年复合增长率（CAGR）达25%。
• 业绩表现：2016年山东丽驰实现净利润7,536万元，同比增长40.6%，超出当年业绩承诺。

关键信息

业务战略

隆鑫通用坚持“一体两翼”发展战略，其中“一体”指摩托车、发动机、发电机组三大核心业务；“两翼”包括无人机+通航发动机和新能源机车+汽车零部件新兴业务。该战略旨在实现公司转型升级，拓展多元化业务。

2017年前三季度业绩

• 营业收入：10,179.88百万元，同比增长20.00%
• 营业利润：1,221.39百万元，同比增长16.30%
• 归属于母公司净利润：1,017.79百万元，同比增长17.58%
• 每股收益（EPS）：0.48元，同比增长11.11%

投资建议

• 投资评级：买入
• 目标价：9.35元
• 预期相对收益：6个月目标价较当前价格（7.83元）有约19.5%的涨幅

财务预测摘要（2017-2019年）

指标	2017E	2018E	2019E
营业收入（百万元）	10,179.88	12,215.86	14,659.03
净利润（百万元）	1,017.79	1,291.00	1,538.56
每股收益（元）	0.48	0.61	0.73
市盈率（P/E）	16.28	12.83	10.77
市净率（P/B）	2.09	1.87	1.67
EV/EBITDA	9.73	6.38	5.43

主要财务比率（2017-2019年）

指标	2017E	2018E	2019E
毛利率	21.00%	21.00%	21.00%
净利率	10.00%	10.57%	10.50%
ROE	12.83%	14.61%	15.52%
ROIC	30.87%	30.63%	68.79%
资产负债率	30.08%	33.74%	30.97%

风险提示

• 海外市场需求不及预期
• 无人机推广不及预期

股价走势

• 股价：当前价格为7.83元
• 股价走势图：文档中附有股价走势图，显示公司股价在2017年10月17日的变动情况。

相关报告

• 《隆鑫通用-公司研究简报：“一体两翼”加速布局，多点开花助推业绩》（2017-07-12）

总结

隆鑫通用通过增资山东丽驰，进一步加强了其在新能源汽车市场的布局，尤其是新能源物流车领域。山东丽驰作为中国首批小型电动汽车制造企业之一，具备良好的生产能力和市场前景，预计未来几年将实现快速增长。隆鑫通用的“一体两翼”战略在推动传统业务的同时，也带来了新的增长动力，公司整体业绩表现良好，投资建议为“买入”，目标价为9.35元。尽管存在一定的市场风险，但公司发展前景被看好。