机械设备行业专题研究：从装载机涨价谈起，产品价格调整探讨-20170910-广发证券-12页

机械设备行业专题研究总结

核心内容

本报告围绕机械设备行业中游制造业的复苏趋势，重点分析了装载机涨价现象及其背后的原因、价格传导机制，以及对行业整体的影响。报告指出，2016年第三季度以来，工程机械等中游制造业需求显著回暖，带动了机械行业整体收入和净利润的大幅增长。2017年第二季度，机械249家上市公司收入同比增长25.7%，净利润同比增长58.0%。然而，上游原材料价格上涨对中游制造企业的毛利率形成压力，成为市场关注的焦点。

主要观点

• 行业复苏态势明显：工程机械行业在2017年1-7月销量同比增长37.0%，显示出较强的市场需求。
• 装载机提价具有代表性：装载机作为工程机械中价格调整较为显性的产品，其提价幅度较小，客户接受度较高，是行业价格传导的先行者。
• 价格传导机制：机械行业产品价格调整的关键因素包括产能利用率提升、企业财务状况改善以及原材料成本认知变化。
• 成本压力与规模效应博弈：在固定价格领域，原材料成本上升与收入增长带来的规模效应形成拉伸力量，最终影响毛利率变化。
• 行业前景与投资建议：基于需求回暖和优秀企业的财务改善，报告继续给予机械行业“买入”评级，建议关注需求韧性、结构变迁和业绩向好的细分领域龙头。

关键信息

装载机提价情况

• 提价幅度：小型装载机提价1万元/台，中大型装载机（5吨以上）提价2万元/台。
• 提价原因：主要由于钢材、橡胶等原材料价格大幅上涨。
• 行业特性：装载机具有早周期属性，毛利率较低，价格调整相对容易被下游接受。

装载机行业数据

• 销量增长：2017年1-7月，我国装载机主要企业销量合计为51,948台，同比增长37.0%。
• 价格变化：2017年装载机平均单价约20万元，较2009年有所提升。
• 毛利率变化：2017年上半年，装载机企业毛利率普遍提升，反映行业复苏。

原材料成本分析

• 钢材价格：2017年7~8月，中厚板平均价格达3,787元/吨，较2016年第三季度上涨42.2%。
• 成本占比：钢材采购占装载机销售收入约10%，若价格上涨40~50%，则需装载机价格调整4~5%以消化成本压力。
• 成本传导能力：装载机因成本结构相对透明，价格调整更容易被下游客户接受。

产能利用率与财务状况

• 产能利用率提升：2017年上半年，工程机械子板块固定资产周转次数回升至2.14次，接近2013年水平。
• 人均营收恢复：2017年上半年，工程机械企业人均营收恢复至2012年水平，部分企业甚至创历史新高。
• 应收账款改善：多数上市公司应收账款周转天数降至200天以下，财务状况明显好转。

投资建议

• 评级：继续给予机械行业“买入”评级。
• 关注重点：需求韧性、结构变迁、细分领域业绩向好的龙头企业。
• 风险提示：
  • 宏观经济波动可能导致机械产品需求大幅变化；
  • 原材料价格波动影响企业盈利能力；
  • 企业通过新业务或并购扩张存在不确定性。

结构分析

图表索引

• 图1：机械行业249家上市公司平均净利润率主要项目变化。
• 图2：装载机行业销量及其增速。
• 图3：装载机工作示意图。
• 图4：*ST厦工2010年主要采购成本及其相对整机销售收入的比例。
• 图5：*ST厦工2009-2011年主要采购项目的单价变化。
• 图6：中国龙工装载机销量和平均单价。
• 图7：装载机企业毛利率变化（2009-2011年）。
• 图8：装载机企业毛利率变化（16H1和17H1）。
• 图9：小松公司统计的中国挖掘机开机小时数。
• 图10：机械行业整体及部分子板块固定资产周转率。
• 图11：工程机械企业人均营业收入（万元/半年）。
• 图12：工程机械企业营业收入、应收账款及其周转天数。
• 图13：工程机械企业应收账款和减值准备及其比率。

作者信息

• 分析师：罗立波、刘芷君、代川、王珂、周静
• 机构：广发证券发展研究中心
• 联系方式：
  • 邮箱：luolibo@gf.com.cn
  • 电话：021-60750636

投资评级说明

风险提示

• 宏观经济变化导致机械产品需求波动；
• 原材料价格波动影响盈利能力；
• 企业扩张策略存在不确定性。

免责声明

• 本报告仅供广发证券重点客户使用，不对外公开发布；
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