20180531-华创证券-_宏观快评_5月经济数据前瞻_跳升后经济重归平静_6页_551kb

5月经济数据前瞻总结

核心内容概览

5月经济数据整体呈现“跳升后重归平静”的态势，主要经济指标在基数效应和外部因素影响下出现分化。工业生产、固定资产投资、社会消费品零售总额等指标预计出现小幅回落，但出口仍保持相对高位增长，CPI和PPI则维持温和上涨趋势。

主要观点

• CPI温和上涨：猪价对CPI的拖累明显减缓，5月CPI同比维持在1.8%左右；成品油价格上调带动交通工具用燃料项上涨4.2%，非食品价格整体温和上行。
• PPI企稳回升：主要大宗商品价格止跌回升或涨幅扩大，PPI同比回升至3.9%附近。
• 工业生产小幅回落：4月工业生产的高增长主要受增值税减税前提前交货和采暖季限产结束影响，预计5月工业生产同比小幅回落至6.7%。
• 固定资产投资企稳：在低基数背景下，基建投资增速有望收窄甚至企稳，制造业投资增速预计稳定在4.5%左右，整体固定资产投资回落至6.9%。
• 出口保持高增，进口回落：美国经济景气度高位震荡，欧、日经济有所走弱，出口增速预计保持在11.9%；进口受去年基数偏高影响，同比增速回落至9.3%。
• 社会消费品零售总额小幅回落：成品油涨价支撑社消，但汽车降税和电商“6.18”活动对消费形成边际抑制，预计社消增速回落至9.3%。
• 信贷结构分化：居民短期贷款向好，按揭贷款稳步回落；企业信用债发行减少，对公信贷保持高增，预计5月新增信贷约1.2万亿元。

关键信息汇总

CPI与PPI

• CPI：预计5月同比维持在1.8%，猪价拖累减缓，成品油价格上涨带动交通工具用燃料项环比上涨4.2%。
• PPI：主要大宗价格止跌回升或涨幅扩大，预计5月同比回升至3.9%，环比止跌转正。

工业生产

• 5月工业生产增速预计回落至6.7%。
• 高温天气导致电力耗煤量异常增长，对工业生产的指示作用弱化。
• 4月工业生产高增主要受增值税减税前提前交货和采暖季限产结束影响。

固定资产投资

• 固定资产投资预计回落至6.9%，制造业投资增速稳定在4.5%左右。
• 基建投资增速有望阶段性企稳，受去年基数回落影响，回落幅度收窄。

出口与进口

• 出口增速预计保持在11.9%，受美国经济景气度高位震荡和新兴经济体需求支撑。
• 进口增速回落至9.3%，主因是去年5月基数偏高。

社会消费品零售总额

• 5月社消增速预计回落至9.3%，主要受汽车降税和电商活动抑制。
• 成品油价格上调对社消形成一定支撑。

信贷数据

• 居民短期贷款保持向好，按揭贷款稳步回落。
• 对公信贷保持高增，预计5月新增信贷约1.2万亿元。

数据预测表（5月主要经济指标）

团队信息

• 研究主管：牛播坤（华中科技大学经济学博士）
• 研究员：甄茂生（上海财经大学经济学博士）
• 助理研究员：张伟（厦门大学经济学硕士）、王丹（南开大学经济学硕士）

投资评级说明

• 公司投资评级：

  • 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上
  • 推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%-20%
  • 中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%-10%之间
  • 回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%-20%之间

• 行业投资评级：

  • 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上
  • 中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%-5%
  • 回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上

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