20230628-华鑫证券-天润乳业-600419.SH-公司动态研究报告_产品结构持续优化_疆外扩张有序推进_4页_265kb

天润乳业研究报告总结

投资建议

维持“买入”投资评级，2023-2025年EPS预测分别为0.78元、0.94元、1.12元，对应PE分别为21倍、17倍、15倍。

产品结构优化

1. 推出沙棘口味奶啤，丰富产品线，计划增加广告投入。
2. 白奶类产品占比提升，高毛利产品结构优化。
3. 桶装酸奶、爱克林低温系列、利乐装白奶成为增长驱动。

区域布局扩张

1. 巩固新疆市场，市占率保持约40%。
2. 拓展疆外市场，重点布局广东、江苏、浙江等地。
3. 设立“天润乳业生活馆”作为品牌展示渠道。
4. 山东工厂将于2023年11月投产，提升产能并加强区域覆盖。

成本与盈利能力

成本持续改善，产品结构优化提升毛利率（从179%增至191%），净利润率由83%提升至96%。

财务预测

• 收入：2023-2025年预计从24.10亿元增至38.25亿元，增长率分别为171%、167%、161%。
• 净利润：从1.97亿元增至3.60亿元，净利润增长率分别为265%、209%、199%。
• 关键指标：ROE从77%升至112%，每股收益从0.61元增至1.12元。

风险提示

宏观经济下行、原材料价格上涨、低温产品增长不及预期、行业竞争加剧。