> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 亨通光电（600487.SH）总结 ## 核心内容 亨通光电是国内领先的综合性线缆生产企业，专注于通信网络和能源互联两大领域，提供系统解决方案。公司具备“设计、研发、制造、销售与服务”一体化能力，并通过全球化产业与营销网络布局，致力于成为全球通信网络和能源互联综合解决方案提供商。 ## 主要观点 - **业务结构多元化**：公司业务分为通信网络、能源互联和海洋业务三大板块，涵盖光通信、电力电缆、海洋通信等多个领域。 - **业绩显著回升**：2021年前三季度公司营收298.12亿元，同比增长17.54%；净利润13.16亿元，同比增长50.56%，业绩明显好转。 - **受益行业景气度回升**：中国移动光缆招标量价齐升，光纤光缆行业迎来拐点，公司作为龙头企业有望受益。 - **海洋业务快速发展**：公司布局海上风电建设，拥有完整的海上风电产业链，包括海缆研发制造、施工、运维等，受益于国内海上风电装机量的快速增长。 - **特高压建设推动增长**：国内特高压工程加速推进，公司具备超高压电缆系统试验验证能力，有望在特高压市场中占据一席之地。 - **收购华为海洋，布局全球市场**：通过收购华为海洋，公司进入全球海缆通信网络建设领域，提升其在全球市场的竞争力。 ## 关键信息 ### 公司基本面 - **股价信息**：A股价（2021/11/29）15.90元，目标价19.80元，当前PE为24倍。 - **主要股东**：亨通集团有限公司持股19.05%。 - **营收与利润**：2021年前三季度营收298.12亿元，净利润13.16亿元。 - **毛利率**：2020年综合毛利率为16.40%，其中海洋电力通信业务毛利率达43.33%。 - **费用控制**：2021年前三季整体费用率11.38%，同比下降1个百分点。 ### 产品结构 - **通信网络业务**：占比40.34%，包括光棒光纤光缆、光模块光器件、光纤传感监控系统、量子通信等。 - **智能电网传输与系统集成**：占比18.50%，受益于电力行业需求增长。 - **光网络与系统集成**：占比18.42%，但受集采价格下跌影响，2021年营收同比下降11.6%。 - **海洋电力通信与系统集成**：占比10.23%，受益于海上风电发展。 - **其他业务**：占比12.51%，包括新能源、轨道交通等。 ### 行业前景 - **5G建设推动光纤需求**：2021年三大运营商资本开支3406亿元，其中5G投资占比54.2%。 - **千兆宽带用户增长**：2021年9月，千兆宽带用户达2134万户，同比增长402.1%。 - **光纤光缆行业景气度回升**：2021年1-9月国内光缆产量2.35亿芯公里，同比增长13.6%。 - **海上风电装机量增长**：2021年中国海上风电新增装机量预计达7.5GW，较2020年翻倍以上增长。 - **全球海上风电市场**：预计2020-2024年全球海上风电新增装机容量将从6.1GW增长至15GW，年复合增长率超25%。 ### 公司竞争力 - **行业地位**：公司位列2020年全球光纤光缆行业市场份额前四，市场份额8%。 - **产业链布局**：具备“光棒-光纤-光缆”全产业链布局，同时拥有海上风电、特高压等新兴业务能力。 - **研发投入**：2021年前三季研发费用12.69亿元，同比增长38.64%，持续推动技术升级和产品创新。 ### 盈利预测与估值 - **盈利预测**：预计2021-2023年净利润分别为15.63亿元、25.13亿元和33.31亿元，同比分别增长47.16%、60.83%和32.57%。 - **EPS预测**：2021年EPS为0.66元，2022年为1.06元，2023年为1.41元。 - **PE估值**：2021年PE为24倍，低于同行业平均值58倍，估值提升空间较大。 - **投资建议**：给予“买进”评级，目标PE为30倍，对应目标价19.80元。 ## 风险提示 - 海洋业务发展不及预期 - 市场竞争加剧 - 疫情对国内外市场的影响 ## 同行业比较 | 公司名称 | 总市值（亿） | 营业收入（亿） | 归母净利润（亿） | 毛利率（%） | 2021EPS | 2021PE | |------------|--------------|----------------|------------------|-------------|---------|--------| | 长飞光纤 | 248.90 | 82.22 | 5.44 | 21.74% | 1.11 | 29.6 | | 东方电缆 | 387.70 | 50.52 | 8.87 | 30.55% | 2.07 | 27.8 | | 中天科技 | 547.31 | 440.66 | 22.75 | 13.27% | 0.14 | 131.3 | | 烽火通信 | 197.91 | 210.74 | 1.02 | 21.75% | 0.40 | 43.7 | | 平均值 | - | - | - | - | 0.93 | 58.1 | | 亨通光电 | 375.59 | 323.84 | 10.62 | 16.40% | 0.66 | 24.0 | ## 附录 ### 合并损益表（单位：百万元） | 项目 | 2019 | 2020 | 2021E | 2022E | 2023E | |--------------|------|------|-------|-------|-------| | 营业收入 | 31760 | 32384 | 37839 | 44444 | 51509 | | 营业利润 | 1551 | 1374 | 1853 | 2998 | 3984 | | 归属于母公司的净利润 | 1362 | 1062 | 1563 | 2513 | 3331 | ### 合并资产负债表（单位：百万元） | 项目 | 2019 | 2020 | 2021E | 2022E | 2023E | |--------------|------|------|-------|-------|-------| | 货币资金 | 7171 | 9728 | 10595 | 12444 | 14423 | | 应收账款 | 10226 | 10288 | 11352 | 13333 | 15453 | | 存货 | 4687 | 4862 | 5108 | 6000 | 6954 | | 资产总计 | 41247 | 48485 | 54275 | 64293 | 75700 | | 负债总计 | 24783 | 25143 | 25944 | 29902 | 34269 | | 股东权益合计 | 16465 | 23342 | 28331 | 34391 | 41431 | ### 合并现金流量表（单位：百万元） | 项目 | 2019 | 2020 | 2021E | 2022E | 2023E | |----------------------------------|------|------|-------|-------|-------| | 经营活动产生的现金流量净额 | 1517 | 1612 | 1741 | 2044 | 2369 | | 投资活动产生的现金流量净额 | -4354 | -2360 | -3000 | -3000 | -3000 | | 筹资活动产生的现金流量净额 | 5343 | 2297 | 2400 | 2400 | 2400 | | 现金及现金等价物净增加额 | 2516 | 1394 | 1141 | 1444 | 1769 |