20150303-申万宏源研究_香港_-海外研究部晨会纪要_14页_735kb

文档总结

核心内容概述

本报告为申万宏源证券2015年3月3日发布的海外研究部晨会纪要，涵盖房地产、通信行业及58.com等公司的分析与投资建议，涉及行业趋势、政策影响、财务预测及评级调整等内容。

房地产行业（超配）

主要观点

• 降息政策：2015年2月28日，央行再次下调贷款和存款基准利率，且扩大存款利率浮动区间上限至1.3倍。5年以上贷款利率（按揭贷款）从2014年11月的下调后进一步下降至5.9%。
• 按揭利率下降：2014年8月按揭利率峰值为7.01%，到2014年底已降至6.25%，预计2015年将进一步降至6%左右，为2010年以来最低水平。
• 销售数据预期：2015年1-2月全国20大城市新房销售量同比增长7%，其中1月增长13%。3月将进入销售旺季，预计环比增长30-40%，同比正增长持续。
• 房价趋势：1月全国前100大城市房价环比增长0.21%，为2014年4月以来首次环比增长；2月因春节影响环比下滑0.24%，整体房价进入筑底阶段。
• 不动产登记：3月1日起全国统一不动产登记系统上线，短期内对市场影响有限，但长期为房产税铺路，预计需2-3年立法完成。
• 投资建议：申万宏源认为房地产行业基本面持续复苏是重估催化剂，建议关注行业领军企业，如远洋地产（3377HK）、华润置地（1109HK）和世茂房地产（0813HK）。

通信行业（中性）

主要观点

• 运营商业绩：中移动、联通、电信2014年收入及净利润均低于市场预期，主要受营改增及营销方式转变影响。
• 4G牌照发放：2015年2月27日，工信部向联通和电信发放全国性FDD-LTE牌照，结束试点阶段。中移动4G用户增长预期仍为1.6亿，而联通和电信预计新增3500万和3000万4G用户。
• 铁塔公司影响：铁塔公司共享将帮助联通和电信提升网络覆盖，中电信为最大受益者。
• 投资策略：建议投资者关注季度主要催化剂，如4G用户迁移或铁塔共享进展，避免长期持有。
• 评级调整：将通信行业评级从超配调整为中性，认为短期内行业前景偏弱。

58.com（买入）

主要观点

• 并购事件：58.com宣布全资收购安居客，交易对价约2.67亿美元，通过股票和现金支付。
• 业务整合：58.com将整合新房、二手房和租房市场，扩大其在房产信息平台的市场份额。
• 盈利模式：沿用二手房挂牌和新房线上广告+电商模式，不涉足交易环节。
• M&A策略：积极拓展本地生活服务领域，包括驾考、代驾等。
• 财务预测：预计2014年调整后净利润2481万美元，2015年亏损298万美元，2016年净利润3095万美元。
• 投资建议：维持买入评级，目标价54美元，看好其O2O发展及行业整合带来的增长潜力。

中国电信（持有）

主要观点

• 财务预测：2014年收入3224亿元，净利润174亿元，低于市场预期，主要受营改增及一次性减值损失影响。
• 4G网络建设：预计2015年资本开支1100亿元，其中50%用于4G设备，目标新增3000万4G用户。
• 铁塔公司受益：作为拥有最少铁塔的运营商，将通过共享移动和联通的基站资源提升网络覆盖。
• 投资建议：维持持有评级，目标价5.4港元，对应15年16.1倍PE，16年13.2倍PE。
• 评级调整：从增持下调至持有，认为其业绩可能低于预期，但4G覆盖和铁塔共享为其提供一定支撑。

中国联通（持有）

主要观点

• 财务预测：2014年收入2748亿元，净利润121亿元，低于市场预期，主要受营改增及网络费用增加影响。
• 4G发展：预计2015年新增3500万4G用户，资本开支900亿元，延续3G/4G一体化策略。
• 铁塔共享：通过共享移动铁塔资源，缩小与中移动的网络覆盖差距。
• 投资建议：维持持有评级，目标价12港元，对应15年15.2倍PE，16年11.8倍PE。
• 评级调整：从增持下调至持有，认为其4G竞争加剧及业绩不及预期将对其股价构成压力。

中国移动（卖出）

主要观点

• 财务预测：2014年收入6269亿元，净利润1030亿元，低于市场预期，主要受营改增及网络费用上升影响。
• 4G用户增长：预计2015年新增1.6亿4G用户，但受联通和电信4G牌照影响，面临资费竞争压力。
• ARPU下降：2014年ARPU为61.2元，预计2015年下降至58.4元，2016年进一步降至58.0元。
• 投资建议：下调至卖出评级，目标价80港元，对应15年13.3倍PE，16年13.0倍PE。
• 评级调整：从减持下调至卖出，认为其基本面不足以支撑当前股价。

投资评级说明

• 证券评级：BUY表示预计6个月内涨幅超过20%，Hold表示预计12个月内波动在±10%之间，SELL表示预计12个月内跌幅超过20%。
• 行业评级：Overweight表示行业表现优于市场，Equalweight表示与市场表现持平，Underweight表示表现弱于市场。

风险提示

• 房地产行业：收入增速不及预期。
• 通信行业：市场竞争加剧、资费压力、政策不确定性。
• 58.com：竞争加剧、行业整合不及预期。
• 中国电信：业绩低于预期、资本开支压力。
• 中国联通：业绩不及预期、4G竞争加剧。
• 中国移动：基本面疲软、ARPU持续下滑、资费竞争压力。

信息披露

• 申万宏源未持有目标公司股份，但可能提供财务顾问服务或投资银行服务。
• 投资建议基于公开信息，不构成投资邀请，需投资者自行判断。
• 投资者可查询公司网站获取更多披露材料。