20181231-长城证券-非银周报_2019年科创板等政策快马加鞭推进_战略性看多券商配置_34页_3mb

投资报告总结：非银金融行业分析（2019年展望）

核心内容

本报告发布于2018年12月31日，投资评级为推荐（维持）。分析师为刘文强，联系人包括谢欣泓、张永等。报告指出，2019年非银金融行业将迎来结构性机会，重点推荐券商 > 保险 > 多元金融。核心观点包括：

• 短期：券商走势受政策暖风和情绪高涨驱动，存在阶段性反弹。
• 中期：科创板设立及注册制试点将带来业绩弹性，创投板块作为增量改革“试验田”将推动中小企业融资。
• 长期：龙头券商在金融科技方面具备更强竞争力，有望享受估值溢价。

主要观点

1.1 下周观点

• 沪深300指数本周下跌0.62%，保险指数下跌3.41%，券商指数下跌1.99%，多元金融指数下跌2.23%。
• 政策预期：2019年资本市场改革加速，尤其是科创板的设立，券商板块将受益最大。
• 行业分化：券商内部呈现强者恒强趋势，龙头券商具备更强的抗周期能力。
• 保险板块：开门红效应需弱化，关注高质量发展路径。
• 信托板块：资管新规落地后，监管不确定性降低，但刚性兑付问题仍是行业核心挑战。

1.2 重点投资组合

1.2.1 保险板块

• 重点推荐：中国平安（NBV增长领先，EV增长稳健）
• 积极关注：新华保险（净利增速领先，NBV增长预期）
• 建议关注：中国人寿、天茂集团、西水股份
• 港股机会：中国太平（EV增长，开门红表现强劲）

1.2.2 券商板块

• 重点推荐：中信证券、华泰证券、国泰君安、广发证券、东方证券
• 关注创新转型：方正证券、东方财富证券
• 次新股机会：南京证券、中信建投证券

1.2.3 多元金融板块

• 建议关注：鲁信创投、九鼎投资、华西股份、五矿资本、安信信托

市场回顾

• 沪深300指数下跌0.62%，保险板块整体承压。
• 保险板块表现：
  • 中国平安：下跌3.84%
  • 新华保险：上涨2.05%
  • 中国太保：下跌2.17%
  • 中国人寿：下跌4.18%
• 券商板块表现：
  • 方正证券、招商证券、华泰证券涨幅较大
  • 中信建投、第一创业、浙商证券跌幅较大
• 多元金融板块：
  • 吉艾科技、江苏国信、中油资本涨幅居前
  • 安信信托、新力金融、深南股份跌幅较大

行业动态与数据

保险行业

• 宏观数据：
  • 1-11月保险行业原保费收入35419.5亿元，同比增长2.97%
  • 产险公司原保费收入增长12.08%，人身险公司原保费收入下降0.5%
  • 健康险业务原保费收入增长23.22%
• 行业数据：
  • 中国平安、新华保险、中国太保、中国人寿、天安财险等主要险企保费数据稳定
  • 寿险公司增速逐步改善，从-25.5%上升至-0.5%
• 险企动态：
  • 中国平安11月保费收入504.85亿元，同比增长18.01%
  • 新华保险11月保费收入66.29亿元，同比增长15.30%
  • 中国人保寿险11月保费收入29.56亿元，同比增长21.25%

券商行业

• 市场活跃度：A股成交量及成交额上升，换手率提升
• 两融余额：环比下降0.3%，但日均融资买入额上升
• 股票质押：新增质押规模下降，质押率有所改善
• 股权融资：11月股权融资募集家数31家，募资503.36亿元，12月募资895.60亿元
• IPO与并购重组：
  • 本周核准IPO三家，IPO被否率下降
  • 并购重组通过家数增加，政策支持下有望迎来复苏

多元金融板块

• 新发行企业ABS：规模下降12.25%
• 资管产品：发行规模下降，主动管理占比提升
• 市场预期：随着资管新规落地，行业将回归本源，主动管理能力强的机构更具优势

风险提示

• 中美贸易摩擦加剧风险
• 宏观经济下行风险
• 股市系统性下跌风险
• 监管趋严风险

图表摘要

• 图1：保险板块估值图（A股与H股）
• 图2：券商估值处于低位
• 图3：上市券商加权ROE均值底部震荡
• 图4：上市券商PB估值与ROE关系图
• 图5：非银指数走势及成交金额
• 图6-12：债券收益率、理财产品、余额宝等市场数据
• 图13-34：货币投放、基金发行、股权融资、IPO核准等数据
• 图35-40：券商承销规模、预披露企业、并购重组通过情况等

总结

本报告强调2019年非银金融行业将迎来结构性机遇，券商板块因政策利好和金融科技优势，将最受益。保险板块需弱化开门红效应，关注高质量发展。多元金融板块则建议关注具备主动管理能力的公司。整体来看，行业在政策支持下将逐步分化，龙头券商和保险企业有望享受估值溢价。