20240205-华鑫证券-医药行业周报_相对估值已显著回落_供给端调整出清_36页_1mb

医药行业观点总结

1. 相对估值已显著回落

• 医药生物行业PE（TTM）当前为2239倍，接近5年来的相对低位（历史最低2054倍）。
• 行业调整受大盘和自身周期影响，包括新冠疫情、创新药及供应链、原料药格局等。
• 短期内出海等新需求拓展缓慢，地缘政治干扰利润率恢复，但需通过新技术和新市场突破。

2. 估值锚点变化

• 市场由关注远期成长转向重视近期业绩与估值匹配。
• 2023全年及2024年1月医药商业板块调整幅度较小，估值最低，市场正在重新思考企业价值。

3. 行业看点

• 创新药与CXO：国内创新药产业链依赖国外，但中美合作加强；全球创新融合趋势下，中国制药企业需融入全球链条。
• 仿制药：集采压缩利润，但加速进口替代与成本回收；政策推动下ANDA申报量增长，市场热度提升。
• 呼吸道检测：疫情影响下检测需求增长，“先诊断后用药”趋势明确，市场潜力大。
• 品牌中药：OTC市场需求稳定，抗政策风险强，线上渠道推动份额上升。

4. 选股推荐思路

• 呼吸道检测：英诺特、万孚生物、圣湘生物、众生药业。
• 仿制药CXO：百诚医药、阳光诺和、万邦医药。
• 特殊制剂：九典制药、健康元（吸入给药布局）、百奥泰（生物类似物）。
• 中成药OTC：特一药业、华润三九、济川药业。
• 零售药店：老百姓、益丰药房、漱玉平民、健之佳。
• 创新与出海：百洋医药、吉贝尔、信达生物等具备技术突破的企业。

5. 重点关注公司

• 列出部分公司的2022-2024年估值预测与研发投入，如一心堂、九典制药、英诺特、老百姓等。

6. 风险提示

• 研发失败、销售不及预期、竞争加剧、政策变动及推荐公司业绩不及预期的风险。

7. 行业数据

• 行情跟踪：医药板块跑输沪深300指数，子行业涨跌幅分化。
• 估值图表：PE处于历史底部（2239倍，历史平均3414倍）。
• 行业政策：集采延续、器械召回及研发政策调整影响。
• 重要事件：近期FDA及EMA新药审批、合作动态及行业公告。