20161024-广发证券-银行业周报_信贷超预期但仍需观察限购限贷影响_地方AMC松绑支持化解债务风险_23页_1mb

银行业周报（2016.10.17-23）总结

核心内容

本报告分析了2016年10月17日至23日期间，中国银行业市场表现、信贷与社融数据、政策调整、公司动态及市场利率与流动性变化等内容，为投资者提供行业观点与投资建议。

主要观点

1. 信贷与社融数据超预期：

   • 2016年9月新增人民币贷款1.22万亿元，同比多增1700亿元，环比多增2713亿元，超出市场预期。
   • 居民按揭贷款增长强劲，达到5741亿元，创历史新高，但地产限购限贷政策可能抑制后续增长。
   • 企业中长期贷款大幅增长，9月新增4466亿元，环比多增4546亿元，反映企业融资需求回暖，主要受地方政府发行规模下降和财政政策发力影响。
   • 社融增量为1.72万亿元，同比增长3910亿元，环比增长2503亿元，超市场预期，主要得益于新增贷款、信托贷款和直接融资的支撑。

2. M1与M2剪刀差收窄：

   • M1同比增长24.7%，环比下降0.6个百分点；M2同比增长11.5%，环比微升0.1个百分点。
   • M1M2剪刀差为13.2%，环比下降0.7个百分点，但仍处于高位，显示流动性主要流入房地产市场或空转。

3. 地方AMC政策松绑：

   • 银监会允许省级政府增设地方AMC，并取消不良资产对外转让的限制。
   • 地方AMC业务模式将更加多元化，有利于不良资产处置和化解债务风险。

4. 市场表现：

   • 上周沪深300指数上涨3.34%，而银行板块仅上涨0.41%，跑输大盘2.93个百分点，在29个一级行业中排名第18位。
   • 个股中，中信银行、华夏银行、南京银行涨幅居前，浦发银行、招商银行、民生银行跌幅居后。

5. 估值分析：

   • 银行板块当前PB为0.90倍，PE为6.12倍，估值低于沪深300及沪深300非银板块，存在配置价值。
   • 银行板块PB估值差异约为40.40%和55.67%，PE估值分别落后约51.12%和53.25%。

关键信息

信贷与社融

• 新增贷款：9月新增人民币贷款1.22万亿元，同比多增1700亿元，环比多增2713亿元，超市场预期。
• 居民按揭贷款：9月新增5741亿元，同比增长2485亿元，环比增长455亿元。
• 企业长贷：9月新增4466亿元，环比多增4546亿元，同比多增911亿元。
• 社融增量：9月新增1.72万亿元，同比增长3910亿元，环比增长2503亿元。
• 表外融资：9月表外融资环比大降1543亿元至248亿元，未贴现票据降幅扩大至-2237亿元。
• 直接融资：企业债券融资2912亿元，股票融资1369亿元，维持高位运行。

政策变化

• 地方AMC扩围：允许省级政府增设地方AMC，取消不良资产对外转让限制。
• 政策目标：支持不良和债务风险化解，提升银行业服务实体经济质效，加强风险管理，防范系统性金融风险。

公司动态

• 中国银行：完成马来西亚中国银行全部已发行股本交割。
• 光大银行：主要股东增持股份，持股比例升至29.16%。
• 平安银行：发布2016年第三季度报告，净利润同比增长5.52%；董事会通过高管任免及董事候选人提名。
• 浦发银行：完成富邦华一银行股权转让，不再持有其股权。
• 宁波银行：获准发行200亿元人民币金融债券。
• 南京银行：获准发行200亿元人民币金融债券。

利率与流动性

• 公开市场操作：上周央行进行6600亿元7天期逆回购，有5000亿元到期，净投放1600亿元。
• MLF操作：周二投放3300亿元，周四净回笼1300亿元，合计净投放3600亿元。
• 市场利率：Shibor利率上升，存款类机构质押式回购利率上升。

投资建议

• 行业评级：维持买入评级。
• 重点关注：招商银行、宁波银行、兴业银行。
• 适度关注：北京银行。
• 风险提示：经济增长超预期下滑，资产质量恶化；货币政策和金融改革力度不达预期。

估值跟踪

• 银行板块PB：0.90倍。
• 银行板块PE：6.12倍。
• 相对沪深300PB：落后40.40%。
• 相对沪深300非银板块PE：落后53.25%。

风险提示

1. 经济增长超预期下滑，资产质量大幅恶化。
2. 货币政策和金融改革力度不达预期。

结论

银行业整体表现略逊于大盘，但信贷与社融数据超预期，地方AMC政策松绑有助于化解不良和债务风险。板块估值处于合理偏低区间，具备配置价值，建议投资者关注招商银行、宁波银行、兴业银行等优质银行股。