20220105-东方财富证券-通信行业2022年度投资策略_行业基本面改善_有望迎来估值修复行情_34页_2mb

报告摘要

行业基本面改善，有望迎来估值修复行情

核心内容

通信行业在2021年表现低迷，但基本面与估值出现背离，未来有望迎来估值修复机会。5G商用和物联网发展成为行业增长的重要驱动力，国内运营商收入和成本端均出现改善，而国防信息化和军工通信也迎来发展机遇。

主要观点

通信板块估值修复空间大：截至2021年12月28日，通信（申万）指数年内涨幅为1.75%，在申万28个行业中排名第18位，市盈率和基金持股占比均处于历史低位，市场对通信板块信心不足，但基本面改善，估值有望修复。
5G与车联网推动物联网进入量价齐升周期：5G商用加速推进，带动物联网模组和终端行业进入量价齐升周期。国内公司在全球市场具备比较优势，挤压海外厂商市场份额，形成“东升西落”格局。
运营商收入与成本改善：随着5G商用的推进，“提速降费”影响减弱，移动业务ARPU回暖，政企业务（IDC、云计算）受益于产业数字化转型，推动运营商盈利水平提升。运营商成本端因共享共建模式而降低，收入与成本形成剪刀差，盈利前景良好。
国防信息化加速，军工通信迎来机遇：我国国防费用虽全球第二，但占GDP比例和人均支出较低，信息化水平有待提升，军工通信设备市场将迎来快速增长。

关键信息

5G建设全球领先：截至2021年11月，我国5G基站超115万个，占全球70%以上，用户数达4.5亿，占全球80%以上，5G渗透率持续提升。
物联网连接数快速增长：2020年全球物联网连接数首次超过非物联网连接数，2021-2025年复合增长率预计为22%，国内厂商占据全球主要市场份额。
车联网推动行业增长：2020年全球车联网新车渗透率约为45%，中国约为48.8%，预计到2025年将分别达到59.4%和75.9%。5G技术的引入将提升车联网模组单价。
运营商业绩回升：2021年前三季度，中国移动、电信、联通收入同比增速分别为12.9%、12.3%、8.5%，归母净利润增速分别为6.9%、24.7%、18.6%，显示运营商基本面改善。
国内厂商具备全球竞争力：移远通信、广和通、移为通信、鸿泉物联等国内企业在全球物联网市场中占据领先地位，海外厂商逐步退出硬件市场。

配置建议

物联网模组行业：看好广和通（300638.SZ），谨慎看好移远通信（603236.SH）。
物联网终端行业：看好移为通信（300590.SZ）和鸿泉物联（688288.SH）。
电信运营商：建议关注中国电信（601728.SH）和中国移动（即将登陆A股），谨慎看好中国联通（600050.SH）。
军工通信：谨慎看好七一二（603712.SH）。

风险提示

疫情反复影响海外业务恢复；
5G商用推进不及预期；
物联网价格竞争加剧；
车联网渗透率提升速度不及预期；
运营商ARPU回升不及预期；
数字经济发展不及预期；
国防开支增长不及预期。

总结

通信行业正迎来基本面改善与估值修复的双重机遇。随着5G商用和物联网发展，行业进入量价齐升周期，运营商收入与成本端改善显著，国防信息化推进将带动军工通信市场增长。国内厂商在模组与终端市场具备全球竞争力，海外厂商逐步退出，行业前景广阔。投资建议聚焦于具备成长性和估值修复潜力的公司，重点关注物联网、车联网、云计算和军工通信领域。

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