中小市值及教育行业_2020_年投资策略：精选优质成长个股，看好次新华泰证券-38页_1mb

2020年中小市值及教育行业投资策略总结

核心内容

• 市场表现：2019年初至11月22日，各指数均呈上涨趋势，其中创业板指和深证成指涨幅最大，分别上涨36.71%和34.66%。
• 估值水平：创业板估值PE（TTM）在2019年4月30日达到174.93倍，为近十年最高；截至11月22日，创业板PE（TTM）为114.18倍，较2018年12月29日上涨175.16%。
• 行业分化：中小盘股表现分化明显，部分个股涨幅显著，但部分个股因基本面不佳而下跌。
• IPO趋势：2019年IPO数量及募资规模较2018年有所增长，科创板为市场注入活力，IPO偏向科技类企业。
• 次新股表现：2019年次新股板块整体上扬，涨幅显著，表现优于沪深300。
• 教育板块：教育信息化和K12课外培训为教育行业重点发展方向，建议关注相关龙头。

主要观点

市场活跃，创业板指和深证成指领涨

• 2019年初至11月22日，各指数均呈上涨趋势，创业板指涨幅最大，达到36.71%。
• 2019年4月9日为各指数高点，随后快速回落，自2019年6月18日起震荡上行。
• 指数涨幅高于其成分股或板块个股涨跌幅的算术平均数，显示市场明显分化。

个股分化明显，建议精选个股

• 2019年涨幅前十的公司主要来自计算机和电子行业，部分个股因政策红利或产品特性受益。
• 跌幅前十的公司多为ST股或亏损公司，显示市场对基本面不佳个股的抛压。

科创板为市场注入活力

• 科创板设立推动了科技类企业IPO，2019年1月至11月22日，科创板共56家公司上市，募资729.47亿元。
• 科创板审核效率提高，通过率提升至87.85%，显示政策对科技类企业更加开放。

次新股板块表现强劲

• 次新股板块在2019年表现优于沪深300，涨幅达102.96%。
• 9支次新股开板后最高涨幅超过90%，显示市场对优质新股的偏好。

教育板块重点推荐

• 教育信息化和K12课外培训为教育行业重点方向，建议关注具备集成商资质的龙头供应商及全国性龙头机构。
• 教育信息化2.0时代即将开启，利好综合能力强的龙头企业。
• K12课外培训市场未来需求增长，政策和产业升级方向利好龙头机构。

关键信息

中小盘股表现

• 2019年前三季度中小盘股营收同比增长10.82%，净利同比增长11.04%。
• 创业板和中小板ROE逐步回暖，2019Q3创业板ROE达年内新高，中小板ROE也有所提升。
• 经营性现金流净额在2019Q3大幅改善，显示企业盈利能力增强。

解禁压力

• 2020年中小盘股整体解禁市值同比下降4.65%，解禁压力有所下降。
• 解禁占流通股比例大于50%的公司数量为284家，是2019年的1.71倍。
• 解禁市值前三的公司为顺丰控股、视源股份和深南电路。

科技股趋势

• 2019年IPO平均募资规模为11.09亿元，较2018年同期下降18.81%。
• 科创板IPO数量占A股总IPO数量的32.75%，显示科技股在IPO中占据重要地位。

次新股趋势

• 2019年次新股板块涨幅显著，表现优于沪深300。
• 建议关注次新股中具备优质基本面和成长潜力的个股。

风险提示

• 次新股部分个股估值偏高，存在回调风险。
• 大体量新股上市对市场流动性形成压力。
• 中美贸易摩擦可能对市场情绪产生负面影响。

建议关注个股

• 推荐个股：新天科技、英科医疗、华体科技。
• 建议关注个股：元隆雅图、安车检测、鸣志电器、拓斯达。
• 教育板块：三爱富、视源股份、鸿合科技、立思辰。

图表目录

• 图表1：2019年6月18日以来，各指数缓慢震荡上行。
• 图表2：各指数涨幅均超成分股或板块个股涨跌幅的算术平均数。
• 图表3：指数或板块成分股中，上涨个股数均超下跌个股数。
• 图表4：2019年以来申万一级28个行业除纺织服装、钢铁和建筑装饰外全部上涨。
• 图表5：2019年初至11月22日涨幅前十公司所属行业以计算机和电子行业为主。
• 图表6：2019年初至11月22日跌幅前十的公司。
• 图表7：创业板和中小板估值PE（TTM）涨幅分别为175.16%和74.78%。
• 图表8：2019年4月30日创业板与沪深300PE（TTM）比创历史新高。
• 图表9：2019年2月28日以来中小板与沪深300PE（TTM）比回升至近10年来均值水平之上。
• 图表10：中小盘股剔除温氏股份后整体业绩增速小于剔除前业绩增速。
• 图表11：市值200亿以下全A股2019Q1-3净利润增速低于2018年同期增速。
• 图表12：市值200亿以下全A股按申万二级分类，其他建材Ⅱ、农林综合Ⅱ景气度较高。
• 图表13：全A股按申万三级分类，高增长公司占比大于50%的行业有10个。
• 图表14：2019Q1-3沪深300的净资产收益率高于中小板和创业板。
• 图表15：2019Q1以来中小板和创业板ROE回暖。
• 图表16：2019Q1-3总资产周转率创业板优于中小板，且有扩大趋势。
• 图表17：创业板销售净利率2019Q3超过中小板销售净利率。
• 图表18：中小板权益乘数逐步上升，2019Q3达到3.0。
• 图表19：2019Q2-3中小板和创业板现金流净额较去年同期大幅改善。
• 图表20：2019Q3中小板经营性现金流净额同比大幅上涨。
• 图表21：中小板与创业板2019Q1-3经营性净现金流净额占经营活动的净收益比皆为正，且好于去年同期。
• 图表22：43.81%的中小板公司全年业绩预告增长超过100%。
• 图表23：2020年1月解禁规模最大。
• 图表24：2020年首发原股东限售股份解禁占比68.39%。
• 图表25：2020年解禁公司数量最多为1月。
• 图表26：2020年解禁占流通股比例大于50%的公司数是2019年的1.71倍。
• 图表27：2020年解禁股数大于1亿股的公司数同比下降26.04%。
• 图表28：2020年解禁市值大于10亿元的公司数同比增长16.59%。
• 图表29：2019年至今新上市公司数量较去年有较大增长。
• 图表30：2019年初至11月22日主板和科创板IPO公司数量较多，募资规模较大。
• 图表31：广东、北京、江苏三省IPO数量位居前列。
• 图表32：采掘行业IPO平均募资规模最大。
• 图表33：2019年初至11月22日发审会审核247家公司的IPO申请，通过率87.85%。
• 图表34：2019年初至11月22日新股上市前三年业绩增速均值较高。
• 图表35：2019年机械设备、电子、化工、计算机IPO数量较多。
• 图表36：2019年以来开板新股涨停板数量（周次）（不包含科创板）有所下降。
• 图表37：2019年以来开板新股平均开板涨幅（周次）（不包含科创板）有所下降。
• 图表38：科创板与同期A股其他板块发行个数及规模对比。
• 图表39：科创板六大领域企业数量分布差异较大。
• 图表40：科创板56只股票上市后涨跌幅均值、最大值、最小值变化。
• 图表41：2019年下半年次新股指相对涨幅大幅领先沪深300。
• 图表42：开板后最高涨幅超过90%的次新股。
• 图表43：华泰中小盘新股打分模型2019年得分前十新股。
• 图表44：2019年初至11月22日A股教育板块走势。
• 图表45：2019年初至11月22日港股教育板块走势。
• 图表46：2019年初至11月22日A股教育各细分板块涨跌幅。
• 图表47：2019年初至11月22日H股教育各细分板块涨跌幅。
• 图表48：2017年全国中小学生家庭教育支出和校外培训支出及参与率情况。
• 图表49：A股教育板块与全行业PE(TTM)比较（2019年11月22日）。
• 图表50：2019Q1-3/H1教育各细分板块营收及同比增长率。
• 图表51：2019Q1-3/H1教育各细分板块净利润及同比增长率。
• 图表52：我国教育信息化发展历程。
• 图表53：《教育信息化十年发展规划 (2011-2020 年)》和《教育信息化 2.0 行动计划》内容对比。
• 图表54：2010-2018E国家财政性教育经费及占GDP比例。
• 图表55：2013-2018国家教育信息化经费及占财政性教育经费比例。
• 图表56：精品录播系统拓扑示例。
• 图表57：常态化录播系统示例。
• 图表58：电子班牌示例。
• 图表59：电子书包示例。
• 图表60：康邦科技教学服务平台。
• 图表61：创易科技智慧校园管理平台。
• 图表62：中国升学体系。
• 图表63：K12教育培训产业构成。
• 图表64：2017年全国中小学生家庭教育支出和校外培训支出及参与率情况。
• 图表65：2017年全国中小学生分地区和城市级别校外培训支出及参与率情况。
• 图表66：1995-2018年全国出生人口数量（万人）。
• 图表67：1995-2018年北京户籍出生人口及学前、K12升学人数（万人）。
• 图表68：1995-2018年北京户籍出生人口与预测未来入学人数对比。
• 图表69：2001-2018年北京市本专科毕业生及研究生毕业生人数（万人）。
• 图表70：近期国务院《意见》及民促法实施条例《送审稿》关于规范校外培训机构的内容对比。
• 图表71：2019H1 A股K12课外培训公司教育业务营收及同比增长率。
• 图表72：2019H1 A股K12课外培训公司教育业务净利润及同比增长率。
• 图表73：近四个季度新东方单季度营业收入及同比增长率。
• 图表74：近四个季度新东方单季度净利润及同比增长率。
• 图表75：近四个季度好未来单季度营业收入及同比增长率。
• 图表76：近四个季度好未来单季度净利润及同比增长率。
• 图表77：近四个季度跟谁学单季度营业收入及同比增长率。
• 图表78：近四个季度跟谁学单季度净利润。

总结

本报告分析了2019年中小市值及教育行业表现，指出市场整体回暖，创业板指和深证成指涨幅最大。同时，中小盘股的ROE逐步回暖，经营性现金流改善，2020年解禁压力有所下降，建议关注优质成长股和次新股。科创板为市场注入活力，推动科技类企业IPO，提升市场对高新技术企业的关注度。教育信息化和K12课外培训为教育行业重点方向，建议关注具备资质和成长潜力的龙头企业。