20240327-国投证券-洛阳钼业-603993.SH-产品产量全线同比增长_五年计划剑指全球一流铜生产商_14页_1mb

洛阳钼业证券研究报告总结

报告概述

本报告由国投证券股份有限公司发布，聚焦洛阳钼业（股票代码603993.SH）2023年业绩及未来展望。报告覆盖公司快报、财务数据、产品产量、战略规划等内容，维护“买入-A”评级和6个月目标价102元/股。

财务业绩

• 2023年营业收入1862.69亿元，同比增长76.8%。
• 归母净利润82.5亿元，同比增长3598%；主要得益于投资收益增加和经营改善。
• 扣非归母净利润62.33亿元，同比增长27.3%。
• 季度表现强劲：2023Q4营业收入545.87亿元，同比增长3471%；归母净利润580.7亿元，同比增长66307%。

业务板块分析

• 铜钴板块：铜产量4195万吨（+51%），钴产量555万吨（+17371%），贡献主要营收；毛利率下降至44.3%，受价格下跌影响。
• 钨钼板块：钨产量7975吨（+62%），钼产量156万吨（+345%），毛利率提升；钨精矿价格同比上涨528%，钼精矿价格上涨3743%。
• 铌磷板块：铌产量9515吨（+329%），磷肥产量11682万吨（+228%），但价格下跌导致毛利率下降。
• 铜金及其他：产量增长，毛利改善。
• 总体：产品价格波动影响毛利，铜钴板块受阴极铜和金属钴价格下跌拖累。

产量和增长

• 全面增长：铜、钴、钨、钼、铌等产量全线同比增长。
• 2024年指引：铜产量52-57万吨，钴产量6-7万吨；目标进入全球前十大铜生产商，保持全球最大钴生产商地位。
• 刚果金项目：TFM和KFM矿进入满负荷生产，推动产量提升。

公司战略

• 提出五年计划，目标成为全球一流矿业公司，年产铜80-100万吨、钴9-10万吨、钼25-3万吨、铌超1万吨。
• 强调资源稀缺属性，看好铜精矿供应紧张推升铜价中长期上涨。

投资建议

• 维持“买入-A”评级，6个月目标价102元/股。
• 预测2024-2026年营业收入分别为2127.89亿元、2293.51亿元、2300.47亿元，净利润109.53亿元、118.53亿元、124.76亿元。
• 当前PE 154倍，建议关注铜价和需求增长。

风险提示

• 需求不及预期、金属价格波动、项目进展缓慢、产销率下滑等风险。