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美元指数再创新高，金价或持续承压

核心内容

本周美元指数强势上涨，金价受到压制。美联储如期加息75个基点，将联邦基金利率区间上调至3% - 3.25%。美元指数周内上涨3.08%，达到113.03。同时，美十债收益率也大幅上行，实际收益率上涨，进一步对金价形成压力。

人民币兑美元汇率持续调贬，周内贬值0.89%，导致内盘贵金属价格表现强于外盘。尽管美联储加息对市场影响已部分消化，但市场对加息的预期依然较强，金价反应较为平淡。

主要观点

1. 美元指数与实际利率是黄金中长期定价的核心变量

• 美元指数：通过黄金的商品属性和货币属性影响金价。美元走强通常压制金价。
• 实际利率：实际利率走强时，国债的吸引力上升，黄金的金融属性相对弱化，金价承压。反之，实际利率走弱则增强黄金的吸引力。

2. 黄金价格底部由开采平均成本决定

• 从商品属性来看，黄金价格受供需关系影响，其中央行购金量对供需影响最大。
• 黄金价格的底部主要由开采的平均成本决定，成本上升会支撑金价。

3. 短期金价受避险因素影响较大

• 短期金价波动主要由经济数据冲击、流动性变化及地缘政治事件等脉冲型因素驱动。
• 避险情绪升温时，金价可能短期反弹，但持续时间较短。

关键信息

4. 外盘与内盘贵金属价格表现

• 外盘：COMEX黄金期货主力周跌1.89%，报1651.7美元/盎司；COMEX白银期货主力周跌2.82%，报18.835美元/盎司。
• 内盘：沪金主力周涨0.87%，报387.64元/克；沪银主力周涨3.44%，报4542元/千克。
• 内盘贵金属表现优于外盘，主要由于人民币汇率调贬。

5. 贵金属市场资金面

• 黄金ETF持仓：SPDR黄金ETF持仓周内净流出13.62吨，显示中长期配置资金对黄金信心不足。
• 白银ETF持仓：SLV白银ETF持仓周内净流入107.47吨，表明中长期配置资金对白银相对乐观。
• 投机情绪：COMEX黄金期货投机性净空头寸增加至32966手，而白银期货投机性净空头寸减少至7095手，显示白银短期投机情绪有所升温。

6. 海外宏观经济背景

• 美国就业数据：8月非农就业人数为31.5万人，较前值回落；失业率升至3.7%，高于预期。
• 美国经济数据：9月Markit制造业PMI初值为51.8，服务业PMI初值为49.2，综合PMI为49.3，均高于预期，显示美国经济仍保持韧性。
• 欧元区经济数据：9月制造业PMI降至48.5，服务业PMI降至48.9，综合PMI降至48.2，为近两年新低，显示欧元区经济进一步走弱。

7. 美元指数与汇率走势

• 美元指数周内上涨3.08%，达到113.03，显示美元走强。
• 欧元兑美元汇率调降3.23%，美元兑日元汇率上涨0.29%，显示欧元和日元走弱。
• 美欧十债利差周环比走阔8个BP，达到1.7074%，显示美债收益率相对欧债走高。

操作建议

• 美联储再度鹰派加息，欧元区经济进一步走弱，美元指数的强势表现或令金价持续承压。
• 在海外经济体加快收紧货币政策的背景下，近期人民币汇率或将维持偏弱，弹性有所增强，内盘贵金属表现或持续强于外盘。
• 建议投资者以观望为主，短期金价波动较大，中长期则需关注美元指数及实际利率走势。

总结

• 美元指数和实际利率是影响金价的中长期核心变量。
• 黄金价格底部由开采成本决定，短期金价波动受避险因素影响。
• 美联储加息对金价影响有限，市场已有充分预期。
• 欧元区经济走弱，美强欧弱格局强化美元指数表现。
• 内盘贵金属表现强于外盘，人民币汇率偏弱是主要原因。
• 贵金属市场资金面显示，黄金ETF持仓偏弱，白银ETF持仓偏强，投机情绪有所变化。
• 建议投资者保持观望，关注宏观经济数据和货币政策动向。