家用电器行业2018年9月家电零售和企业出货端数据解读：9月空调内销下滑15％，外销抢出口迎来反弹-20181019-申万宏源-14页

2018年9月家电行业分析总结

核心内容概览

2018年9月，中国家电行业整体表现呈现内销下滑、外销增长的态势。空调内销同比下滑15%，而出口则同比增长10%。冰洗产品中，冰箱和洗衣机市场均出现零售量下降但零售价上涨的情况，海尔在市场份额和均价提升方面表现突出。厨房及小家电市场中，传统产品如烟灶继续下滑，但新兴品类如破壁料理机和吸尘器保持高增长。龙头公司竞争优势明显，建议长期配置家电行业龙头。

主要观点

1. 空调市场：内销下滑，外销增长

• 9月数据：

  • 空调产量同比下降10.7%，销量同比下降8.2%。
  • 内销618万台，同比下降14.66%；出口284万台，同比增长9.9%。
  • 9月空调零售额和零售量分别下滑10%和12%。
  • 渠道库存处于历史高位，但库存销量比仍低于2015年峰值。

• 行业趋势：

  • 9月出货端增速低于零售端，表明进入去库存周期。
  • 预计2019年空调内销量将同比下滑5%左右。
  • 龙头企业如格力电器表现优于行业，海尔出口增速放缓，可能因海外订单转移。

2. 冰洗市场：量跌价涨，海尔市占率提升

• 冰箱市场：

  • 9月零售量同比下降16%，海尔零售量下降9%，优于市场表现。
  • 海尔零售额市占率提升3个pcts至35.1%，美菱市占率基本持平。

• 洗衣机市场：

  • 9月零售量同比下降11%，海尔零售量下降2.4%，但零售额同比增长5.5%。
  • 海尔零售量市占率提升3.2个pcts至30.7%，零售额市占率提升3.6个pcts至33%。

关键信息

3. 厨房及小家电：传统产品下滑，新兴品类增长

• 烟灶市场：

  • 9月线下零售量和零售额同比下滑17%和16.5%。
  • 海尔和华帝在均价提升方面表现突出。

• 破壁料理机：

  • 9月线下零售额同比增长28.4%，九阳和苏泊尔表现强劲。
  • 九阳零售额同比增长35.1%，苏泊尔增长32.7%。
  • 九阳市占率提升至37%，苏泊尔市占率提升至36%。

• 吸尘器市场：

  • 9月线下零售额同比增长18%，科沃斯增长60%，戴森增长33%。
  • 科沃斯零售额市占率提升至12.7%，戴森零售额市占率提升至38.2%。

• 空气净化器市场：

  • 9月线下零售额同比下降25%，零售量下降29%。
  • AO史密斯异军突起，零售额和零售量市占率分别达20.5%和10.6%。

投资建议

4. 龙头公司竞争优势突出

• 白电龙头：

  • 推荐格力电器和青岛海尔，因其估值合理、成本转移能力强。
  • 2018年预计净利润分别为27650百万元、8030百万元，2019年预计分别为33559百万元、9240百万元。

• 二线龙头：

  • 小家电推荐苏泊尔和飞科电器，因其拓品类能力强和基本面改善。
  • 厨电推荐浙江美大，因其行业景气度高且具备独立行情。
  • 上游核心零部件推荐三花智控，因其传统主业稳健增长，新能源车业务贡献业绩弹性。

行业趋势与风险提示

• 行业整体趋势：

  • 2018年9月空调行业整体进入去库存周期。
  • 冰洗市场呈现量跌价涨的趋势，海尔市占率持续提升。
  • 厨电和小家电中，传统产品表现低迷，新兴品类增长迅速。

• 风险因素：

  • 地产增速下行对家电需求构成压制。
  • 龙头企业面临一定的库存压力和市场竞争。
  • 外销受关税影响，需关注未来政策变化。

投资评级说明

• 证券投资评级：

  • 买入（Buy）：相对强于市场表现20%以上；
  • 增持（Outperform）：相对强于市场表现5%~20%；
  • 中性（Neutral）：相对市场表现在-5%~+5%之间；
  • 减持（Underperform）：相对弱于市场表现5%以下。

• 行业投资评级：

  • 看好（Overweight）：行业超越整体市场表现；
  • 中性（Neutral）：行业与整体市场表现基本持平；
  • 看淡（Underweight）：行业弱于整体市场表现。

信息披露

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